主题：建发股份:或有近忧、但无远虑

主业平稳增长、投资收益贡献突出
建发股份公布2011年中期报告:报告期实现营业收入381亿元,同比29.7%;净利润12亿元,同比增长53%。EPS为0.54元。在供应链运营和房地产双主业平稳增长的同时,报告期内投资收益贡献突出。
供应链运营业务:或有近忧,但无远虑
受益通胀,继续保持快速增长。在去年高基数下,仍保持30%以上快速增长实属不易。除了公司的“专业化经营、节奏把握得当”外,今年来通胀的持续走高也对公司业绩发挥了重要的推动作用。
或有近忧,但无远虑。全球经济二次探底风险加大,这可能对公司业务形成负面冲击。但我们仍看好公司中长期的发展。经过30年快速成长,公司供应链运营早已是是业内赢利最出色、增长最稳定,即使2008年金融危机期间,仍然保持了较快增长。这主要得益于公司“良好的激励制度、出色的风控机制、以及各项业务专业化经营”。良好的机制将为未来的稳定增长保驾护航。
房地产业务:规模化起步,有望破百亿
两大房地产业务平台共实现销售金额47.7亿元,同比大幅增长75.6%。加快周转是公司今年销售的主基调,下半年公司货源充足,且多位于厦门、武汉等已经限购但是市场相对较好的城市,我们估计全年销售有望突破百亿。
目前公司房地产正处于快速成长期。各城市公司滚动开发刚起步,原先的单点断续贡献逐步转变为全面开花、持续贡献。
维持全年1.1元的盈利预测,维持“买入”评级
维持对公司全年1.1元/股的盈利预测。公司目前的股价对应2011年和2012年的动态PE仅7.5倍、5.7倍。不考虑行业因素,是相当便宜。尽管公司供应链运营业务可能面临不利因素,但并不妨碍公司的中长期价值。
风险提示:全球经济二次探底风险、房地产政策风险

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