主题：中金岭南：择机参与中期反弹

2011年08月27日 04:08


中金岭南（000060）中报：上半年实现收入49.1亿元，同比增长9.2%；归属母公司净利润3.5亿元，折合每股收益0.17元，同比上升16.7%。

点评：公司二季度实现每股收益0.12元，环比上升118%，利润环比上升主要原因是铅锌精矿销量增加。上半年公司毛利率达到25.8%。同比上升6.0个百分点，主要原因是毛利率低的冶炼产品收入（因冶炼厂停产）占比大幅下降所致。但公司上半年营业外支出达到1.9亿元，影响每股收益约0.09元，主要原因是韶关冶炼厂因停产发生的固定制造费用转入所致。

韶关冶炼厂复产慢于预期，铅锌冶炼产量继续下降，将2011年的铅锌冶炼产量目标从20万吨下调至13-15万吨。今年是公司的资源整合年，佩利雅铜钴矿、盘龙矿以及爱尔兰项目都将启动，未来公司的矿产产量以及储量都将稳步增加。公司成功收购全球星矿业公司，实现了资源向铜、镍、锂等多金属扩张，公司也将加大全球星的开发力度，其对公司盈利贡献将逐步加大。公司将努力实现资源整合向经济效益的转变，保障中长期增长。

尽管公司铅锌冶炼产量低于之前预期，但毛利率高的铅锌精矿产量将继续稳步增长，同时全球星金银铜产量有望高于之前预期，我们维持2011、2012年每股收益0.47、0.55元的盈利预测不变。但我们看好公司中长期资源扩张以及未来增长前景，维持“审慎推荐”的评级。建议大家耐心等待中期“宏观窗口”的逐步打开，择机参与中期反弹。（中金公司）

三安光电：龙头地位进一步巩固

三安光电（600703）中报：实现销售收入7.19亿元，同比增长97.38%；营业利润1.89亿元，同比增长55.89％；净利润4.59亿元，同比增长204.68％，每股收益0.32元。

点评：上半年LED器件进一步降价，2季度照明用大功率LED器件降价幅度超过15%，电视背光用LED器件降价幅度约为10%，其他低端LED器件的降价幅度较小。LED器件降价将拓宽市场需求，预计下半年在LED照明的带动下，LED产业将实现高增长。公司营业收入大幅增长，天津分公司产能释放较快。

上半年公司LED芯片的毛利率为30.99%，同比下滑10.76个百分点，主要原因有两点：一是下游LED器件的价格持续走低导致LED芯片降价；二是两家分公司还处于建设期，产能利用率和良率均较低，在一定程度上影响了产品毛利率。上半年安徽分公司新增设备逐步投产，公司的固定资产增长较快，公司固定资产原值为26.77亿元，比年初增加13.73亿元。上半年公司新增折旧费用8691万元，是去年同期的2.09倍；公司固定资产周转率为0.22，明显低于去年同期的0.36；由此可见，公司新增设备的产能利用率较低，折旧费用的大幅上升降低了LED芯片毛利率。预计下半年随着分公司产能利用率和产品良率的上升，以及主要原材料蓝宝石衬底的价格下降，LED芯片毛利率将有所回升。（中原证券）

长信科技：ITO成本压力显现

长信科技（300088）点评：上半年营业收入2.87亿元，同比增长48.5%；营业利润9,435万元，同比增长118%%；净利润8,158万元，同比增长106%；基本每股收益为0.33元。

点评：上半年ITO导电玻璃整体上需求较好，延续了去年下半年的景气，公司产能利用率始终保持在较高水准；同时，产品结构优化以及成本推动的价格上升，带动营收快速增长。不过盈利能力在上半年面临着原材料、人工、能源等成本持续上升的压力，二季度毛利率为38.8%，相比一季度42.2%有较明显的下滑。公司镀膜十线及超募资金投资的两条STN型ITO导电玻璃生产线截止上半年仍处于建设期，投产时点预计将延至三季度。

公司近期决定拟参股设立上海腾信光电，将形成月产5代（1100mm*1300mm）触摸屏SENSOR 2万片的产能，公司权益占比43%，并具备全资控股的可能。近期触摸屏市场因终端削减成本要求有较大降价压力，但其需求仍将受益智能手机、平板电脑等持续快速增长。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.67元、1.12元和1.58元，估值仍然有吸引力，维持“推荐”的投资评级。（中邮证券）


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