主题：工商银行：业绩完全符合预期,维持买入评级

投资要点：
基础数据: 2011 年 06 月 30 日
业绩符合预期。公司上半年实现净利润 1096 亿元，同比增长 29.0%，符合我
们预期 29.77%的增速，实现全面摊薄年化 ROE25.1%，EPS0.31 元，完全符合
我们的预期。
息差回升、中间业务收入快速增长，推动业绩快速增长。公司上半年业绩实
现较大幅度增长的主要正向因素为：（1）规模持续扩张，净息差回升，净利
息收入实现量价齐升。（2）中间业务收入快速增长。上半年，公司贷款规模
较年初增长 6.6%，低于行业平均水平。计提资产减值准备 82.3 亿元，同比增
长 74.2%，信贷成本小幅上升至 0.51%，同比提高约 18BP。成本收入比下降 2.5%
至 25.7%。净手续费及佣金收入同比增长 45.8%，主要源于投资银行、个人理
财及私人银行、资产托管业务等均实现了同比 45%以上的增长。上半年净息差
2.60%，同

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