主题：长安汽车：半年报点评

长安汽车(000625.SZ/人民币 4.37; 200625.SZ/港币 2.49, 持有)上
半年录得每股收益 0.22 元，同比下滑 23.9%；其中 2 季度每
股收益 0.07 元，同比和环比分别下滑 45%和 56%，符合预期。
上半年合资企业长福马同比实现小幅稳健增长，1 季度和 2
季度销量和盈利变化不大，公司前两个季度的业绩波动主要
由于本部盈利的变化。
上半年，公司合并报表层面实现销售收入 145.4 亿元，同比
下滑 12.6%，对应本部销量（微车+自主轿车）同比下滑 17.0%。
由于毛利率与销售费用率的差额同比下滑了 1.6 个百分点至
7.0%，且管理费用率提升了 1.5 个百分点至 5.8%，导致上半
年本部未能盈利；净利润同比下滑 23.9%。我们认为本部盈
利的下滑主要是由于原材料成本上涨、规模效应缩减以及微
车及自主品牌降价等因素导致。
投资收益方面，对公司盈利贡献最

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