主题：浙商证券：给予中国联通买入评级

浙商证券股份有限公司张建民 , 汪洁 , 杨雷近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通事件点评报告：获批 900M 频段用于 5G，有利于进一步降本增效》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为 3.57 元。

中国联通 ( 600050 )

投资要点

工信部批准联通 900MHz 频段用于 5G，进一步降本增效

11 月 3 日，公司发布公告称工信部已批准中国联通将现用于 2G/3G/4G 系统的 904-915/949-960MHz 频段（900MHz 频段）频率资源重耕用于 5G 系统。

900MHz 频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信 " 黄金 " 频段，也是早期 2G 公众移动通信系统使用的主要频段。900MHz 频段重耕用于开展 5G 业务将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G 覆盖，建网成本预计将较 3.5Ghz、2.1Ghz 等频段明显降低。

2021 年中国联通净利率 4.4%，折旧摊销率（折旧摊销率 / 主营业务收入）28.9%，资本开支占收比（资本开支 / 主营业务收入）23.3%，公司在和电信 5G 共建共享的基础上，900M 频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平。

联通创投与腾讯产投新设合营公司，锚定数字经济主航道

公司下属子公司联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业的经营者集中获国家市场监督管理总局无条件批准，该事项已于 2022 年 10 月 27 日在国家市场监督管理总局网站公告。

合营企业的组建正在推进过程中，尚未完成设立登记。交易完成后，联通创投、腾讯产投、有关员工持股平台预计将分别持有合营企业 48%、42%、10% 的股权，联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。

公司处于新战略规划起跑之年，围绕 " 大联接、大计算、大数据、大应用、大安全 " 五大主责主业，全面发力数字经济主航道。新设合营公司基于公司全面挺进数字经济的战略需要，主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的 CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。

前三季度业绩增速领跑三大运营商，产业互联网业务快速增长

前三季度公司收入 2639.8 亿元同比增 8.0%，归母净利润 68.3 亿元同比增 20.4%，收入和归母净利润绝对值再创上市以来同期最高水平；Q3 单季公司收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润同比增 9.2%/24.5%/33.6%；利润增速领跑三大运营商。1-9 月公司产业互联网收入同比增 29.9%/ 占主营业务收入比 22.2%，持续快速增长，联通云收入 269 亿元同比增 142%。

盈利预测及估值

900MHz 频段重耕用于 5G 系统进一步降本增效，预计 2022-24 年收入增速 7.6%、6.9%、6.5%，归母净利增速 13.5%、10.9%、10.5%，维持 " 买入 "。

风险提示

创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 77.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.4。

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