主题：银行理财借道保险资管大配协议存款

　从去年11月债市风波至今，一直有部分理财产品波动很小、基本不出现回撤，甚至收益率还比较稳当。客户经理宣传是因为底层资产中存款等低波动资产占比高，所以收益率才那么稳定。

　　拆解这些产品，不乏穿透后前十大资产全部为“他行存款”的。也就是说，客户明面上买的是理财，实际上还是存款。理财子公司为什么这么做？这么做是否全然有益无害？他行存款到底是不是“神仙资产”和“稳波动神器”？

　　21世纪经济报道记者多方采访了解到，这类存款资产实际上并不是同业存款，而是理财子公司嵌套一层保险资管计划投资的银行协议存款、定期存款或大额存单，利率比同业存款高。虽然看似低波动甚至无波动，实则暗藏严重的期限错配问题，甚至容易引发流动性风险。

　　“神仙”资产

　　去年11-12月，短期市场的快速下跌使得银行理财赎回压力陡增，债市调整和银行理财赎回之间形成正反馈，进一步加剧了机构的抛售行为。债市风波乍起。

　　在这种情形下，理财产品“泥沙俱下”，短债类产品领跌，多只产品破净。奇怪的是，也有一股“清流”产品，不但毫无波动，收益率还普遍稳定在3%-4%之间，与债市走势完全背离。按理说银行理财底层资产中债券占比不低，大概率会受到债市风波影响，这些产品到底是买了什么“神仙”资产能这么平稳？

　　21世纪经济报道查询了部分大行、股份制银行理财子公司产品定期报告，发现多只产品穿透后前十大资产明细中闪现“他行存款”。甚至有产品一成资金投资于现金，九成资金投资于债权类资产，不持有非标资产，而进一步穿透之后，前十大资产中除了活期存款之外，另外九大资产均为“他行存款”，但并未披露具体持有哪些银行的存款。

　　在产品端，也有理财经理向客户强力推荐“100%配置存款类资产”的理财产品，并称使用摊余成本法计算净值，波动极低。“卖得很好，第一天募集就募了计划募集上限的六成，可能明天就没额度”。

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