主题：万科能否度过“至暗时刻”？

面对美元债暴跌，在自我澄清“非公司基本面出现任何问题”但未能立刻消除市场疑虑后，万科拉来国资股东站台。

　　《中国经营报》记者获悉，11月6日，面对近期公司债券的非理性波动，万科与境内外金融机构举行三季度业绩说明会。值得注意的是，除了公司管理层，深圳市国资委主任王勇健，深圳市国资委党委委员、二级巡视员叶新明以及深圳市地铁集团有限公司（万科第一大股东，以下简称“深铁集团”）董事长辛杰等也出席了此次说明会。

　　近期，关于万科“危矣”的言论甚嚣尘上。相关原因在于万科多只美元债价格发生大幅波动。11月3日，万科A股股价盘中跌至11.07元/股，为近5年来新低。

　　记者获悉，会上，深圳市国资委及深铁集团均表态力挺万科，并提出具体支持措施，其中包括拟拿出真金白银为万科注入新的流动性。这一消息着实提振了市场情绪，截至11月6日，万科A股股价报收11.97元/股，涨幅6.21%；H股股价报收8.14港元/股，涨幅7.25%。11月7日，万科美元债和境内债保持了前一日的回涨态势。

　　不过，万科亦就深铁集团在说明会上所提及的支持措施发布公告称：“尚无任何具体安排，存在不确定性。”当口号声归于平静，有了国资大股东的力撑，万科距离收获“真正的安全”还有多远？作为行业的风向标，万科能否度过“至暗时刻”？

　　“驰援”

　　自10月下旬以来，万科的多只债券到期收益率较票面利率大幅偏离。这些债券中，2024年到期的“VNKRLE 5.35 03/11/24”“VNKRLE 4.2 06/07/24”的到期收益率分别一度升至43.95%、60.65%，引发市场对公司经营风险的担忧。

　　与此同时，万科A股股价自10月初以来震荡下跌，在10月13日—19日连续5个交易日持续下跌，10月20日小幅回升，但仍在低位徘徊，直至11月3日盘中跌至近5年来新低。此前，出现债务违约的中国恒大、融创等房企，其亦遭遇股债双杀。

　　对于股价走势，万科在投资者互动平台上表示：“目前股价走势与行业正处于新旧发展模式转变以及行业面临多种挑战有关，公司将努力做好经营，守护公司安全，同时也会做好资金的统筹规划和利用，最大限度地维护公司和股东利益。”关于境内外部分债券交易出现异动，10月31日，万科答复称：“并非公司基本面出现任何问题，主要是市场情绪波动所致。同时境外市场出现有关公司的不实猜测，导致公司美元债价格在上周尾出现大幅波动。”

　　不过，万科的此番自我澄清未能彻底消除市场疑虑。

　　11月3日，市场传出万科将于11月6日面向金融机构召开线上交流会的消息，令市场情绪有所波动。11月6日，万科股价高开。截至11月6日，万科多只存续的美元债涨势加快，收益率下滑明显。

　　这是万科的三季度业绩说明会，也是一场声势浩大的“驰援”。与以往不同，深圳市国资委层面也派出了高规格的参会人员。

　　会上，深圳市国资委方面表示，万科是深圳国资体系重要成员，深圳市国资委充分认可和信任万科团队的专业性，万科长期坚持稳健的经营策略和财务政策，具备足够的安全性，并未出现传言所说的财务风险、管理风险。如有需要或遭遇极端情况，深圳市国资委有充分信心、足够的资金资源和工具，通过项目合作、优化股权投资结构、债券认购、协调金融机构融资等一切可能的市场化、法治化手段帮助万科积极应对。

　　“国资国企有实力也有能力支持万科防范和应对各类风险。”深圳市国资委方面表示。

　　与此同时，辛杰表示，将坚定与万科站在一起，已准备好丰富“工具箱”给予支持。“针对近期资本市场的异常波动，当下信心与团结尤为重要。”为此，辛杰表示，深铁集团将根据市场情况有序释放“工具箱”，包括以市场化、法治化方式，承接万科在深圳的部分城市更新项目，帮助万科盘活大宗资产，为万科注入新的流动性，交易金额预计超过100亿元；深铁集团正在积极准备，择机购买万科在公开市场发行的债券。

　　面对大股东减持的市场质疑，辛杰在会上表示：“深铁集团坚定看好万科的发展前景，从未制定过任何减持万科股份的计划，也从未在任何场合表达过要减持的想法。”

　　值得注意的是，万科于10月底公告称，辛杰上任万科董事会副主席。公告显示，辛杰从2017年9月至今，任深铁集团党委书记、董事长。自2020年7月至今，辛杰任万科董事。根据万科2022年年报，未在公司任职的董事辛杰等人，未从公司获得报酬。

　　据万科透露，自深铁集团入股后，深圳国资一直将万科纳入统计范围。截至2022年年底，万科总资产占深圳国资总资产的比例约35%、占利润总额的比例约40%。至此，万科的经营发展对深圳国资具有重大影响。

　　“压力”

　　这场“驰援”旨在注入流动性。

　　记者注意到，早在万科美元债价格发生大幅波动之前，10月17日，国际评级机构惠誉将万科的长期外币发行人违约评级、万科全资子公司的高级无抵押评级以及其未偿付高级票据的评级均自“BBB+”下调至“BBB”，发行人违约评级的展望为稳定。

　　惠誉在报告中表示，下调万科评级反映出：惠誉预期，中期内万科的杠杆率（以净债务与物业净资产的比率衡量）将高于35%，而35%是此前万科满足负面敏感性阈值的触发条件。万科近期的销售额表现弱于惠誉预期，这或侵蚀其现金生成能力及去杠杆进程。但鉴于深圳市国资委的参与，万科拥有畅通的融资渠道，在波动的市场环境中仍保持强劲的流动性，且其债务到期状况在上半年有所改善。

　　三季报显示，因新增融资减少，万科前三季度筹资活动产生的现金流量净额同比下降199.45%。截至三季度末，万科持有货币资金1037亿元，对短期债务覆盖倍数为2.2倍；有息负债为3230.3亿元，其中一年内到期的有息负债占比为14.8%，较今年年初下降5.7个百分点。

　　报告期内，万科先后发行金额为20亿元的三年期中期票据，以及金额为20亿元的三年期公司债券，发行利率分别为3.07%和3.10%。前三季度，万科境内新增融资的综合成本为3.64%。

　　第三季度，万科营收约894.16亿元，净利润约37.51亿元，两项指标均出现同比下降。前三季度，万科营收约2903.08亿元，同比下降14.04%；净利润约136.21亿元，同比下降20.31%；扣非净利润约119.6亿元，同比下降27.7%。其中，万科前三季度房地产开发业务结算面积为1831.7万平方米，贡献营业收入2442.1亿元；累计实现合同销售面积1818.4万平方米，合同销售金额2806.1亿元，同比分别下降6.1%和10.8%。

　　公告显示，10月，万科实现合同销售面积200万平方米，合同销售金额318.3亿元；新增1个开发项目，位于合肥庐阳区，权益比例为45%，需支付权益地价2.97亿元。1—10月，万科累计实现合同销售面积2018.4万平方米，合同销售金额3124.4亿元。

　　三季度业绩说明会上，万科董事会主席郁亮表示：“黎明前总是最冷的时候，但还是要对将来有信心。万科对市场一直有信心，但冰冻三尺非一日之寒，不能指望政策一招解决所有问题。市场的恢复需要三组力量的合力，即能买、想买、需要买。”

　　郁亮指出，目前仍存在的难点是“想买”的问题，即恢复消费者的信心。“要做到这一点，首先需要行业保持稳定。一个总是出问题的行业，消费者信心很难巩固，保持行业稳定需要市场各方共同努力，其次是需要时间。近两年压力大的原因在于商品住宅建设交付洪峰与销售连续下滑叠加在一起，但从行业施工情况来看，到明年下半年这一叠加过程能基本结束。”

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