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主题:中国石油:评级买入
有鉴于国内成品油价格的上调幅度较预期为大,我们将中石油2008及2009年盈利预测调升14%及13%,至1,356亿人民币(每股盈利:0.74人民币)及1,559亿人民币(每股盈利:0.85人民币)。假设今年第三季石油特别收益金起征点由每桶40美元调升至60美元,我们将该股目标价调升至12.16元,13倍于今年预计每股盈利。倘若该税务宽减措施未能在第三季出台,目标价将因应作出调整。
中央政府自6月20日起将汽油和柴油的全国平均零售基准价每吨调高1,000人民币,或17%-18%,至6,980人民币和6,520人民币;航空煤油出厂价格每吨亦调高1,500人民币,至7,450人民币,增幅为25%,为8个月来首次调升。
政府宣布调高价格的同时,亦要求国内主要成品油生产商中石化及中国石油天然气总公司增加生产及减少成品油出口,以确保国内市场石油供应稳定。
中石油积极增产以纾缓国内市场石油供应短缺的情况,即使其炼油业务处于亏蚀。公司一季度原油加工量同比上升7.4%至2.17亿桶,较同期原油生产量2.16亿桶为多,为历来首次。中石油通过向第三方增购原油来应付原油加工量的急速增长,削弱了集团的盈利能力,导致炼油业务亏损扩大。
中石油今年下半年的盈利动力系于原油价格去向。假设今年原油平均价格为每桶110美元,我们预测集团2008年盈利同比下跌7%至1,356亿人民币。每桶原油价格每上升1元,我们就会把该股2008年盈利预测调低1.4%。另外,石油特别收益金的起征点若在今年第三季由每桶40美元调升至60美元,我们对该股2008及2009年盈利的预测将分别调高13%及21%。
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