主题：复星医药：投资收益增厚利润 内生性增长持续可期

　事件回顾：

　　2011年中报显示：1-6月公司实现营业收入310，250.71万元，同比增长41.35%；公司实现营业利润112，716.11万元、利润总额124，298.86万元和归属于上市公司股东的净利润86，669.97万元，分别较2010年同期增长45.77%、56.32%和57.17%。

　　投资要点：

　　业绩增长迅速.报告期内，公司药品制造与研发业务呈现快速增长，营业收入177，330.74万元，同比增长了28.73%，毛利率为44.09%，同比上升了1.8个百分点；实现分部利润总额43，375.35万元，同比增长了49.67%，主要系核心企业重庆药友、江苏万邦、湖北新生源和桂林南药的制剂业务的快速增长所致，除此之外，公司还通过控股大连雅立峰积极进入行业壁垒较高的疫苗行业，预计雅立峰并表后将驱动公司营业收入的进一步增长。

　　公司药品分销与零售业务实现营业务收入72，343.42万元，同比增长了34.71%，毛利率为23.31%，同比下降了1.16个百分点；扣除国药控股增发影响后实现分部利润总额27，958.98万元，同比增长了31.01%。报告期内，公司进一步加强了药品零售业务的拓展，品牌零售药房复美大药房、金象大药房等继续保持区域市场的领先地位。

　　报告期内，公司通过与美中互利业务重组，医疗器械业务实现快速增长，并以美中互利为基点，积极推动“和睦家”医院(United Family Hospital)和诊所网络的发展和布局，也带来了医疗服务业的快速增长。复星长征及新购并的亚能生物则带动了诊断业务的快速增长，医疗器械及服务的营业收入共计52，099.41万元，同比增长了153.37%，毛利率为16.79%，同比上升了8.76个百分点；实现分部利润总额2，943.04万元。

　　投资收益增厚利润报告期内，公司旗下参股投资的国药控股今年5月完成H股配售，摊薄了公司股权，公司对国药控股的权益比例由34%下降至32.05%，一次性产生了5.04亿元的投资收益，计入公司当期损益。



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