主题：青岛海尔:电冰箱景气延续 日日顺快速布局

收入稳定增长，费用控制得力。青岛海尔(10.36,-0.10,-0.96%)2011年上半年实现收入379.95亿元，同比增长17.99%;实现归属于母公司股东的净利润15.27亿元，同比增长19.14%。公司的盈利能力提升，含少数股东权益的净利率达到5.2%，比去年下半年提高0.9个百分点。公司通过日日顺平台进入下游渠道业务，对家电传统业务的毛利有提振作用，而公司盈利能力的提升主要得益于期间费用率控制力的强化。

　　冰箱景气延续，海尔有望受益。产业在线数据显示，7月份国内冰箱厂商销量同比增速依然维持在25%的高位，其中内销增速33%。海尔是国内冰箱市场的龙头，其市场占有率达到25%，遥遥领先于其他品牌。在产品结构上，公司突出大容量、高技术溢价的产品，契合居民收入提高大背景下的消费升级趋势。

　　日日顺业务扩张得力，三四级市场快速布局。公司的冰洗业务平稳发展，渠道、空调、小家电、热水器等业务快速发展。2011年上半年，海尔专卖店在县级网络拓展了789家，在乡镇级网络拓展了2984家，覆盖了全国2120个县，覆盖率达94%。三四级市场未来成长空间诱人，日日顺发挥了海尔在供应链方面的独有优势，在全国各地快速复制已有的成功模式，有望在门店培育成熟后获得市场份额的提升给予“强烈推荐-A”投资评级。家电市场增长确定，冰箱景气高企，而日日顺在快速发展的同时还将为家电传统业务带来协同效应。我们预计公司2011、2012年EPS1.08、1.31元。按15x作为公司的估值中枢，对应目标股价16.20元，目前价位相对安全，给予“强烈推荐-A”评级，建议积极参与。

　　风险提示:三四级市场需求下滑、冰箱消费意愿减弱、地域文化差异为日日顺模式的复制带来挑战。



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