主题：长安汽车整合提速 行业走势盘升

长安汽车8月30日发布中报。报告期内，公司实现营业总收入145.37亿元，同比下降12.57%；归属于上市公司股东的净利润10.14亿元，同比下降26.24%；基本每股收益0.22元。


整车产销双降，主力车型首当其冲。长安汽车本期产销量分别为90.72万辆和92.52万辆，同比双双下降超过5%。曾在2009年和2010年受惠于“汽车下乡”、“购置税减征”等优惠政策而销量大增的主力车型交叉型乘用车，今年因政策退出，本期销售仅36.19万辆，同比下降25%。长安汽车2011年实现微车100万辆的销售目标恐将落空。


投资收益比重上升，自主品牌盈利能力下降。本期长安汽车投资收益10.35亿元，同比去年9.75亿元上升6.15%。投资收益占比营业总收入由去年中期的58.63%提高到今年中期的71.23%。投资收益在长安汽车的盈利构成中所占比重加大，长安汽车对于合资合营企业将更加倚重。与此同时，自主品牌的盈利能力则呈下降趋势。虽然本期自主品牌轿车销售11.65万辆，同比增长23.80%，但由于微车销量下滑较大，再加上原材料成本上升等因素，上半年整车毛利率下降5.81个百分点。


昌河、哈飞整合提速。长安汽车曾承诺，哈飞汽车和昌河汽车在连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下，将两家企业注入本公司。长安汽车3月发行15亿元3年期无担保中期票据，为哈飞汽车和昌河汽车“输血”的金额高达7.5亿元。此外，在管理结构上也进行了一系列调整。哈飞汽车上半年乘用车销售0.39万辆，昌河汽车4.17万辆，同比分别下降68.20%和1.53%。本期，长安汽车向哈飞购买商品和接受劳务总计5.10亿元，同比去年同期0.20亿元大幅上升24.5倍；在应收和应付款项上，长安汽车和哈飞、昌河汽车同样联系紧密。本期，公司对哈飞汽车期末应收款项为2.64亿元，较期初增加了1.93亿元，占总应收账款的43%；对哈飞应付款项期末为1.12亿元，占总应付款项的36.25%。长安汽车帮助哈飞和昌河意图明显，以按期兑现将两家公司资产注入公司的承诺。


受政策退出以及原材料价格上涨影响，长安汽车中报业绩不佳。公司投资收益稳定增多，研发实力雄厚，自主品牌轿车处于市场拓展阶段，尚有较大发展空间。预计2011~2013年3年归属于控股公司股东净利润为21.32、26.56和31.37亿元，每股基本收益为0.44、0.55和0.65元，其3年市盈率为11、9和8倍。


周三，沪深两市走平，沪市微涨0.75点，涨幅0.03%；深市微涨0.47%。汽车行业指数全天上涨0.05%，零部件板块上涨0.33%，天汽模和模塑科技涨幅居前，分别上涨4.71%和2.54%，双环传动和美晨科技分别下跌2.35%和2.18%；整车板块下跌0.15%，比亚迪受到裁员消息冲击，下跌3.65%，为板块跌幅最大个股。技术面上，行业指数受到5日线支撑，周四走势盘整趋升，有望上攻10日均线。


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