主题：各路资金联合抄底 市场形成做多合力

近段时间随着股市连续大幅下跌，A股股价重心大幅下挫，当前估值接近历史大底水平，各大机构普遍认为市场进入了合理估值的区间，目前点位开始得到越来越多的投资者的认可。nancr^各方数据显示，五大主力在抄底A股：产业资本认同金融资本的价值；保险、基金一致做多；QFII弹药补给中、加仓再抄底；上周深沪两市开户激增六成，散户进场
产业资本认同预示A股大底已经凸现

　　目前，各大机构已经普遍认为市场进入了合理估值的区间，所不同的是：部分机构认为未来基本面的情况会更坏，股指仍有继续下行空间；而部分机构则认为，市场已经低估，大幅回落的股价已经将未来可能发生的坏状况反映在现在的股价上，而未来一旦坏状况没有出现，或者后果没有预想得那么严重，股价将出现大幅上涨。cruki^对此，笔者倾向于后一种观点。pqqd&证考虑到金融资本的价值已经获得产业资本的认同，我们认为，市场的中长期底部正在构筑之中。cndzxj　　

　　2800点隐含的一年收益率在40％左右

　　综合各方面的情况，我们认为市场的中长期底部正在构筑之中。pvzdjz

　　第一，目前市场估值水平已经偏离合理水平25％左右。nvficb在2800点这个位置上，A股静态市盈率为18.5倍，基于谨慎预测的动态市盈率为16倍。s之证^n证而我们认为，中国股市长期合理动态市盈率应该在20倍左右。x*之*sp这是基于：1、未来5年中国GDP存在8％至9％的年均增长；2、上市公司整体利润增长存在年均15％左右的增长。cphjeo

　　第二，从6个月到1年的角度看，有利于上市公司盈利回升的因素正在增加：1、中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施，经济有望实现软着陆，宏观调控政策将出现逆转。券tjer*2、国际油价在140美元的水平上，进一步走高的动力正在衰竭，而遏制油价上涨的力量在增加。a之j&证r3、美国经济在2009年将逐步复苏，美元贬值基本走到尽头。uhopq&这将减缓人民币升值压力，中国出口型企业有望获得喘息之机。aiagb^

　　第三，从投资者心理的角度看，目前3000点以下的股市蕴含了投资者的恐惧折价，这个折价水平在25％左右。ksckay当然，不排除市场可能进一步恐慌，使折价水平进一步放大，但显然，它不会影响你的长期预期收益率。rdqwk而且，进一步的折价将使得投资者的购进成本进一步降低，从而提升长期投资的收益率。xoazn

　　第四，从预期收益的角度看，目前点位隐含较高投资收益。t*之nil考虑到上市公司2008年、2009年15％的预期增长水平，以及20倍动态收益率为中国股市合理市盈率，我们可以很容易算出2009年的中国股市价值中枢将在4000点左右。as之li*所以，目前2800点的中国股市，其隐含的投资者一年的收益率在42.85％左右。xsoz券

　　金融资本价值已获得产业资本的认同

　　近期在A股、B股、H股市场频频看到内部资本回购公司股份的现象，这可以作为以上我们价值判断的注解。^w之pjz

　　在A股市场跌破3000点后，笔者第一次看见内部资本开始买进A股。b证证byb浙大网新600797 (行情,股票吧)上周五公告称，大股东旗下两家全资子公司于2008年6月19日在二级市场共计购入1800万股，占公司股份比例2.21%的公司股份。aosrf同日，大众公用600635 (行情,股票吧)和大众交通600611 (行情,股票吧)两家“大众系”公司双双公告称，公司高管分别在6月17、18日以个人自有资金从二级市场购入公司流通股票。^*lwk大众公用9名经营管理人员共从二级市场购入公司53.42万股流通股票，大众交通6位高管共从二级市场增持公司41.3万股。zg&ujr

　　而B股和H股市场则更是频频出现对内部资本的关注。&juogd中集集团000039 (行情,股票吧)第二股东在今年年初开始增持公司B股股份；本月中旬，丽珠集团000513 (行情,股票吧)公司宣布回购丽珠B股。esflkH股市场上的内部资本回购行为就更加多了，在今年1月份和3月份，包括联想、合和、理文造纸、恒隆地产、国浩等多家公司股票都被内部资本回购。n之z券证

　　从以往的经验看，包括公司管理层、大股东在内的内部资本开始对股票感兴趣，一般而言表明股价已经被内部人士认为是低估的；而作为产业资本的内部资本，其选择购买自家股票，而不是从事实业投资，这说明金融资本的价值已经获得产业资本的认同。n^gnt*以往这种情况的出现，往往表明股价已经进入了底部区域。

　　实业资本开始抄底

　　股改后，随着大小非的不断解禁，实业资本对股市的影响越来越大，因此我们在判断市场趋势时，实业资本的态度或者说动作，就成为了绕不开也必须面对的一个重要考量。券numgp上周我们提出，目前A股市场的估值水平已经和美国标普指数相当，并且之前已经在H股和B股市场上出现了上市公司的回购行为，由此认为，A股已经处于底部区域，开始具备一定的投资价值。m券^mf如今我们更加坚信这一点，因为近日在A股市场上也出现了上市公司的回购。

　　浙大网新大股东浙大网新集团旗下全资子公司浙江浙大网新教育发展有限公司和浙江浙大网新科技产业孵化器有限公司，于2008年6月19日通过上交所大宗交易系统，以每股5.85元的价格分别购入公司股票900万股，累计购入1800万股，占公司股本总额的2.21%。t&jth当日浙大网新跌停，股价收于5.54元，昨日则涨停，股价收于6.09元。lux^c显然，经历近期市场大跌后，部分上市公司股票已显示出投资价值

　　事实上，不仅公司大股东增持，部分上市公司高管也纷纷买进公司的流通股。vazkr之大众公用和大众交通两家"大众系"公司的高管分别在6月17、18日以个人自有资金从二级市场购入公司流通股。nbvy&券其中大众公用9名经营管理人员共从二级市场购入公司流通股53.42万股，公司董事长杨国平购入10万股；大众交通6位高管共从二级市场增持公司41.3万股，董事长兼总经理杨国平购入10万股。

　　此前，在B股市场上，中集集团第二大股东年初开始增持公司B股；6月中旬，丽珠集团宣布回购丽珠B股注销。zlfhbxH股市场上的回购行为更多。&texui当然，有的股东增持流通股是为了增强市场的信心。abotli但总体来讲，不管是大股东增持，还是高管买进，都预示着公司股票的价值已经获得实业资本的认同。rjjjgg在二级市场投资者普遍悲观的背景下，这样一个重要信号应引起大家的注意。



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