主题：中国联通：四季度有望迎来爆发

研究机构：中信证券 分析师：宫俊涛

　　事项:

　　中国联通8月用户数据公布:当月净增3G用户204.9万户(环比+17.5万、同比+103,9万),3G用户达到2786.8万户;净增2G用户31.5万户(环比+6.3万、同比-36.7万),2G用户达到15823万户;净增宽带用万户76.7万户(环比+9.8万、同比-7.9万),宽带用户达到5376万户;净增固话用户-26.8万户(环比少流失22.3万、同比少流失15.6万),固话用户达到9470万户。

　　风险因素

　　公司措施不当延缓公司市场份额提升;资本开支不足导致网络质量下降。

　　维持公司“买入”评级

　　数据业务的超预期增长进一步强化联通的优势地位。当前联通的业绩反转能力己得到初步证明,且在千元智能机的推动下联通正进入3G用户高增长期,下半年有望实现业绩、用户的双双高增。公司当前估值具有高吸引力,2011年PB仅为1.5x,且3G资产的盈利能力远未发挥,明、后年PE有望快速下降。我们维持对联通的盈利预测,即预计公司2011/12/13年ESP分别为0.11/0.30/0.60元,维持“买入”评级,年内目标价7.5元,12个月目标价11.00元。


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