主题：未来资产给予中国联通股票买入评级


未来资产给予中国联通股票买入评级

新浪科技讯 北京时间9月28日午间消息，未来资产证券今天发布研究报告，将中国联通股票评级上调至“买入”(Buy)，并将其目标价从16港元上调至19.6港元。

以下为报告概要：

我们将中国联通股票评级上调至“买入”，并将目标股价从16港元上调至19.6港元。我们相信，随着千以下智能手机的部署，中国联通已经找到了3G ARPU(每用户平均收入)、手机补贴、用户增长以及资本开支的有效切入点。我们的调研显示，中国7月和8月的3G收入持续强势。

我们的研究表明，按照新的记账方式，占据主导的千元以下智能手机套餐在整个合同期内的补贴+销售成本比率比相应的iPhone套餐低了14百分点，在本月内也低了16个百分点。由于千元以下智能手机套餐中不包括短信，用户通常会超出限额。尽管千元以下智能手机比例增加将会提升网络利用率，但中国联通可以升级为HSPA+网络来应对，因此我们预计2012年的资本开支仅会增长10%至20%。

9月多数时间内，中兴V880和联想A60都处于缺货状态，我们相信中国联通9月的3G用户净增量将受到影响。但千元以下智能手机第四季度的供应将会增加。小米手机和华为Honor都将出货。

我们将2011年的3G用户预期从2200万上调至2400万。我们仍然预计2011年底ARPU达到107元人民币，但将2012年的ARPU从87元人民币上调至91元人民币。

中国联通对应2012和2013年的市盈率为30倍，企业价值/EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)比率分别为5.3倍和4.3倍，估值更加合理。(思远)


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