主题：投机人民币升值隐藏巨大风险

　“美元贬值，人民币升值”绝非看起来那么板上钉钉，这其中还存在着诸多变数。在这种情况下，豪赌人民币升值的风险有多大不言而喻。一旦美元兑人民币汇率逆转，而中国又依法采取严厉的资本管制措施，人民币升值对投机者来说，就有可能由狂欢变为噩梦。


　　截至2008年4月末，中国外汇储备余额达到了创纪录的17566.4亿美元。这一数字比年初增长了2283.9亿美元，其中，4月份新增744.6亿美元，相当于每小时增加1000万美元。许多业内人士将中国外汇储备这种爆炸式增长解释为人民币升值预期引发国际“热钱”大举涌入。如果这一说法成立，那么，这场由人民币升值预期而引发的货币投机，绝对是一场规模空前的豪赌。这场豪赌牵扯到全球众多的利益集团，其结果不仅将决定数以万亿计财富的重新分配和人民币的安全，同时也将影响中国经济的全局稳定。因此，它的前景如何，举世瞩目。

　　从表面上看，投机人民币升值几乎毫无风险。大多数业内人士认为，在强大而稳定的升值预期下，2008年人民币对美元的年升值幅度将达到10％至15％。再加上中美两国利差倒挂近200个基点，因此理论上讲，只要能把手中的美元换成人民币存入中国国内的银行，就可以坐享12％至17％的无风险年利。在这样一种逻辑推动下，不仅大量国际“热钱”千方百计要钻进中国，就连许多内地企业、个人和香港居民也都参与到这场豪赌人民币升值的饕餮盛宴之中。

　　但问题是，天底下真有白吃的午餐吗？如果卖掉美元，买进人民币，就会稳赚不赔，那么，投机人民币升值岂不变成了傻子都能赢的游戏？

　　经典经济学理论告诉我们，在成熟市场中，收益与风险成正比，无风险收益事实上是不存在的。就人民币升值问题而言，无风险套利模型能否最终成立，要受多种因素影响，其中最重要的有两个先决条件。一是美元与人民币之间能够自由兑换、自由流通、人民币升值达到一定幅度后，“热钱”能够从容全身而退；二是人民币始终保持对美元的单向升值，不出现任何意外变化。可从目前情况看，这两个先决条件显然都存在着很大的不确定性。



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