主题：天坛生物：收购集团优质资产

在考虑成功收购资产的情况下，我们对公司未来两年经营业绩重新进行预测，预计2008年EPS为0.28元，2009年摊薄后的EPS043元。对应的动态市盈率分别为50.00倍和32.56倍，短期估值水平高于行业平均水平，资产注入后估值基本合理，考虑到公司增发后产能瓶颈可以得到解决，未来的成长性较好。我们调高公司股票的投资评级至“买入”，6个月的目标价为20.00元。




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　　 成都蓉生主营业务景气度高：我们预计2010年前血制品行业血浆短缺不能缓解，行业将保持高景气度。未来几年血制品企业的核心竞争力主要来自投浆规模，成都蓉生的投浆规模位于行业前列。成都蓉生被收购和增资后将扩大血浆供应，我们预计2008-2010年投浆量分别为200吨、266吨和320吨，其中2008年采浆量受到地震影响。

　　
　　 大兴新基地建设项目短期难以产生盈利：2012年建设完成并交付使用，建设完成后新增折旧较大，因此短期难以贡献盈利。但是该项目解决了产能瓶颈，有利于公司长期发展。

　　
　　 估值依然较高：收购成都蓉生市盈率仅6-7倍，这一价格收购一家血制品企业，确实便宜，但公司再融资规模不低，诋毁了收购带来的业绩增厚。考虑本次融资收购增厚，我们预计公司2008-2010年EPS为0.23元、0.35元、0.44元。同比增长6.9%、52%、26%。对应的预测市盈率为：61倍、49倍、38倍。

　　
　　 估值依然较高，考虑到本次收购的成都蓉生血制品景气度高、大兴新基地保障公司长期产能、后续中国生物资产继续整合，天坛生物依然是我国具有战略意义的生物制品投资品种，我们维持增持评级。