主题：上海机场：非航业务,成长的动力来自哪里

中长期看，2015年前固定成本稳定，业绩随产能提升步入上行通道；短期看，
世博高基数效应11月份即将消除，业务量即将回归正常增速。浦东机场5-8月旅
客吞吐量增速分别为6.1%、0.2%、-3.1%、-2.5%，但进入11月后基数效应消除，
预计旅客吞吐量将恢复至约10%的正常增速，明年全年增速也将明显高于今年。
商业租赁业务驱动非航收入高增长，免税业务是最大亮点：①商业租赁业务弹
性较大，近三年复合增长率约为31%，远高于约9%航空性业务收入增速。②预计
免税收入占商业租赁收入约六成，且已进入收入分成阶段，公司将分享免税店
销售收入的高增长。免税店经营过去一直处于持续改进中，目前T1、T2均有出
境店、入境店，且可实现免费寄存；其商品尤其化妆品具备价格优势。③浦东
机场免税店销售将持续受益于行业的高增长。过去五年中国免税行业销售

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