主题：安信证券：给予上海机场“买入-A”评级

评级机构：安信证券

中长期看，上海机场[12.72 0.87% 股吧 研报]2015年前固定成本稳定，业绩随产能提升步入上行通道；短期看，世博高基数效应11月份即将消除，业务量即将回归正常增速。

商业租赁业务驱动非航收入高增长，免税业务是最大亮点：①商业租赁业务弹性较大，近三年复合增长率约为31%，远高于约9%航空性业务收入增速。②预计免税收入占商业租赁收入约六成，且已进入收入分成阶段，公司将分享免税店销售收入的高增长。③浦东机场免税店销售将持续受益于行业的高增长。我们判断上海机场商业零售业务增长的理由一是关键客源是国际航线尤其中转客源，其增长将明显受益于基地公司枢纽建设加速，二是我们看好单位商业面积收入、商业面积的提升。

看好公司的非航业务发展前景，同时预计2012年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入，预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.78元、0.93元、1.11元。维持“买入-A”评级。风险提示：机场收费调整方案或航空业务增速低于预期、国际油价快速下跌。


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