主题：上海机场：内航外线收费上调预期逐步加强 建议买入


2011年10月27日 20:26 来源： 华泰联合证券


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　　受去年高基数影响，2011年3季度净利润持平:2011年3季度上海机场（600009）实现每股收益0.21元，同比基本持平，3季度净利润与去年同期持平的最大原因为2010年3季度上海世博会所导致的基期因素（2010年3季度上海机场净利润同比增长83%），扣除投资收益（主要为公司持有浦东航油公司40%股权的投资收益）后，2011年3季度上海机场实现每股收益0.16元，同比也基本持平。

　　预计非航业务为3季度总收入同比增长的主要推动力:2011年3季度，浦东机场共实现飞机起降900，99架次，比去年同期增长0.66%，旅客吞吐量1，132.27万人次，比去年同期下降3.27%，而2011年3季度公司营业总收入12.11亿元，同比增长5.55%，考虑到起降架次的基本持平以及旅客吞吐量的同比下降，我们认为航空业务收入基本没有增长，而总收入增长的推动力为非航业务收入的增长。

　　平均所得税率上升为净利润未能提升的原因之一:2011年3季度，公司所得税费用共计约为9800万，同比增加约1500万，所得税率由2010年3季度的16.50%提升至2011年3季度的18.30%，所得税率的上升为上海机场在这个季度净利润未能实现同比略有提升的原因之一。

　　盈利预测与投资评级:我们维持上海机场2011年至2013年EPS 为0.82元/股、0.98元/股、1.16元/股，维持前期观点，继续建议投资者“买入”上海机场，建议投资者“买入”上海机场，我们认为目前上海机场估值便宜，单季度利润同比增长的局面将在4季度重新开始，同时我们认为未来半年内将不断有催化剂涌现:1、11月份开始，世博基数效应结束，预计吞吐量增速开始恢复；2、2012年2月份开始，在基数效应的带动下，预计国际航线增速会显著提升；3、考虑到2012年3月份机场收费调整期限的临近，市场对于内航外线收费上调的预期会逐步加强，因此我们坚持自年初以来推荐上海机场的逻辑，建议投资者买入上海机场

　　风险因素:公司的主要风险在于欧美经济再次大幅下滑，导致国际航线增速出现大幅下降，以及由于偶然因素所导致的国际航线需求大幅下降。


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