主题：中国船舶：订单下滑，业绩隐忧

订单下滑，业绩隐忧
公司 2011 年前三季度实现收入 208.8 亿元，同比下降
0.38%；实现净利润 18.96 亿元，同比下降 8.7%。其中第
三季度净利润 5.56 亿元（每股收益 0.525 元），同比下滑
28%。公司 2011 年前三季度综合毛利率为 21%，高于上年
同期 2.8 个百分点，主要由于造船业务在本期交付毛利较
高的船型。全球船市未能延续持续复苏的态势，前三季度
新船订单和新船价格双双出现回落。我们将目标价格下调
至 38.40 元，评级下调至持有。
季报要点
前三季度公司造船业务收入同比基本持平，但由于交
付结构中成熟和高毛利产品比重较大，毛利率同比上
升 2.1个百分点，修船业务 2011年同比有较大的回升。
公司在 2011 年前三季度计提了 10 亿元资产减值损
失，主要系上海外高桥造船有限公司预计的已完工
36 条 17.7 万吨散货轮按船舶

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