主题：中国联通：反垄断调查对联通业绩影响有限

　我们认为此事件对联通的业绩影响有限，原因在于:

　　（1）首先，从对新闻的解读中，我们发现国家发改委反垄断局调查的重点在于电信和联通是否存在“价格歧视”，这是审查的关键点，而非是用户宽带接入费用过高问题。反垄断局怀疑电信联通存在差别定价，即已高于其他客户的价格向其他宽带接入厂商进行网间结算，以此抬高竞争对手的宽带接入成本，存在价格歧视。因此，如果调查属实，我们认为未来影响的极有可能是电信和联通的网间结算收入，即电信联通统一网间结算价格，但是宽带用户ARPU 值短期内价格不会受影响。

　　（2）其次，如果垄断成立，电信联通有可能调整统一网间结算和出口带宽租用价格，那么广电等区域性宽带运营商的运营成本可能会有所下降。但是，我们认为宽带行业的竞争格局不会发生变化。

　　（3）即使，未来联通宽带ARPU 值下降快于预期，我们经过敏感性测试发现，未来其对EPS 的影响会逐渐减小，原因在于联通高ARPU 值的3G 用户规模会出现快速增长，宽带业务收入的增长会慢于3G 收入的增长，其占总收入的比重会逐渐降低，因此其对EPS 的影响会逐渐减小。

　　此次事件，我们认为利好光通信板块。因为新进入者将加快光网络建设投入。推荐烽火通信（600498）和日海通讯（002313）。

　　风险提示。联通新增3G 用户数低于预期；移动TD-LTE 建设超预期。


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