主题：辉立证券：招商银行净息差领先同业

　截止2011年前3季度，招商银行(15.4,0.12,0.79%,实时行情)（以下简称“招行”或“集团”）的盈利增长迅猛。归属于银行股东的净利润同比上升约38%，但较2010年同期集团的净利润同比58%有明显下降，这主要是由于高基数影响所致。银行业绩基本符合我们此前的预期。

　　前3个季度招行的息差收入以及中间业务收入继续保持快速增长的趋势，其中，净息差的强劲回升是银行息差收入增长的重要动力。另一方面，受央行紧缩政策的影响，2011年前三季度招行的信贷增长趋于放缓，存款压力有所上升。同时招行的资产质量持续改善，另外，集团的资本充足率在前3季度呈逐季上升趋势，资本压力较2010年末有所改善，鉴于招行A+H股的配股计划已获监管部门的批准，我们认为招行的资本压力在2012年将进一步缓解。

　　总体看，招商银行仍保持强劲的盈利增长。我们对招商银行未来两年的盈利增长仍持乐观态度，维持“买入”评级，但考虑到目前动荡的经济环境，下调其12个月目标价至22.45港元，较最新收盘价有35%的溢价。



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