主题：京华山一：工商银行短期目标价5.22港元

主要业务：


中国提供商业银行产品与服务。


投资重点：


工行一级资本充足率从2011年第三季度的9.82%上涨至2011年底的10.03%，同时资本充足率从2011年第三季度的12.33%上涨至2011年底的12.51%。两个比率的上涨支持我们的观点即2013年底之前正常情况下工行不需要进一步股权融资或发行次级票据。


不良贷款余额从2011年第三季度的人民币691.9亿按季下降至2011年底的人民币394.9亿。每季贷款减值损失拨备从2011年第二季度的人民币82.3亿下降到2011年第三季度的人民币75亿。


贷存比保持较低，从2011年上半年底的60.9%至2011年第三季度的62.6%，工行将不会受到2012年起实行的贷款增长及凈息差不得超过75%的限制。


虽然凈息差保持稳定，2011年第三季度贷款资产按季增长3.6%推动净利息收入按季增长3.9%。虽然存款按季增0.8%，增幅缓慢，贷款减值准备增长推动贷款增长。


投资风险：??


上行或下行政策风险。


资产质量恶化情况差于预期。



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