主题：工商银行：超级大行凸显强抗周期能力

12.28% 18.75%
报告日昨收盘价: 4.28 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持买入评级。

2012 年信贷投放将保持平稳，存款压力较小。从工行了解的情况和温总理讲
话看，2012 年货币政策将保持稳健，依经济走势变化预调微调，各家银行的
信贷投放也将保持平稳，不会出现较大的信贷增速变动。我们预测明年全年
新增信贷 8 万亿，信贷增速 14.6%，略低于今年 15.9%的信贷增速。受制于外
围经济环境的恶化，外汇占款增长情况并不乐观，叠加贷存比导致存款派生
能力下降，明年各家银行的存款形势依然严峻。我们预计工行 2012 年均衡信
贷增长可能保持在 10%左右，信贷结构调整力度进一步加强。
2012 年净息差将见顶回落，中间业务增速放缓。我们判断明年上市银行净利
差（综合考虑其他业务收入、公允价值变动等理财产品发行造成的影响）将
小幅扩张，综合贡献净利润增长 1.38%（利差变化 3.67%+其他业务收支
-2.29%）。从调研情况看，工


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