主题：航空机场：航空静待趋势 机场稳定配置

　　广发证券于2011年12月13日在深圳召开2012年投资策略报告会。广发证券行业分析师董丁发表了航空机场行业2012年投资策略，题为“航空静待趋势，机场稳定配置”。

　　以下为他的报告摘要：


　　航空：内“优”外患将依然持续

　　前三季国内ASK 同增7%低于GDP、客座率高位向上，显示了需求与空域的矛盾。甬温事故、大幅降速、资金紧张等问题影响，高铁分流不断调低预期。

　　预计明年京汉、杭甬、哈大、汉宜等高铁开通将分流国内RPK 2%。国内经济软着陆基本明确，我们对明年行业的国内供需格局依然持乐观态度，西高东低的量价增势将更加明晰，海航作为地方性航空公司的代表将最为受益。

　　国际方面，三大航运力引进有所加速、大型化，今年行业有35%的新增运力投入国际，预计明年该比例为40%-50%。空客和波音的历史订单表明，对应07、08年大飞机的订单高峰，应该在2011-12年左右出现大飞机的交付高峰。

　　在欧美经济复苏缓慢的背景下，近两年国际航空市场有运力过剩的风险，13年之后将有所缓解。另外，远期汇率市场人民币开始存在贬值预期。今年行业汇兑收益对整体利润的贡献达到20%-30%，明年整体业绩面临较大压力。

　　机场：稳定性增长较明确

　　国内干线时刻不足，虽然制约了枢纽机场的业务量增长，但是机型大型化和国际化加大了航空性收入弹性。加之近几年机场强化对非航业务的梳理，调结构、扩面积或重招标，都将驱动非航收入和盈利较快增长。

　　投资建议

　　我们认为，航空板块明年上半年跑赢市场的概率不大，但随着国内外经济持续回暖，在13年国际竞争格局好转、汇兑浮盈基数消失的预期下，明年下半年至13年或有趋势性投资机会。相对而言，明年我们依然看好机场个股的超额收益。重点推荐厦门空港、上海机场，建议关注白云机场和海南航空。

　　风险提示：经济下滑、高铁贯通、油价大幅上涨、营业税改增值税影响偏负。


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