主题：中信证券：中国联通3G龙头地位渐入公众视野

中国联通[5.06 4.33% 股吧 研报]公布11月用户数据:净增3G用户338万户(环比+46万、同比+226万)，3G用户达到3653万户;净增2G用户21万户(环比-21万、同比-39万)，2G用户达到15944万户;净增宽带用万户48万户(环比-3万、同比+18万)，宽带用户达到5553万户;净增固话用户-59万户(环比多流失32万、同比少流失14万)，固话用户达到9370万户。

点评:

风险因素

公司措施不当延缓公司市场份额提升;资本开支不足导致网络质量下降。

维持公司“买入”评级

数据业务及千元智能机的超预期增长进一步强化联通的优势地位。预测公司2011/2012/2013年ESP分别为0.11/0.26/0.50元，12月19日收盘价4.85元，对应PE44/19/lOx。鉴于联通在3G市场的龙头身份正从“幕后”转向“前台”，公众认可度有望明显提升，明年有望在3G用户发展上呈现“口碑效应”，其未来用户增长和业绩提升有巨大潜力。公司2011年PB仅为1.4x，且3G资产的盈利能力远未发挥，明、后年PE有望快速下降，估值安全，并且未来有望享受“3G龙头”溢价，维持其“买入”评级。（中信证券[10.10 -1.94% 股吧 研报]研究部）


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