主题：军工行业：卫星应用快速增长 给予推荐评级

2011年12月29日09:52腾讯财经特约银河证券
投资要点：

1．事件

从12 月27 日开始，北斗卫星导航系统将提供试运行服务。

2．我们的分析与判断

我们认为：北斗二代是国内自主的卫星导航产业化运营系统，将与美国的GPS、俄罗斯的格罗纳斯、欧洲的伽利略并列成为全球四大卫星导航系统。在北斗运行的最初几年，特种用户和战略性行业用户的刚性需求将拉动终端需求持续大幅增长，成为卫星导航应用产业最长最快的领域。

（一）北斗二代面向产业化应用

我国的北斗导航一代系统于2003 年建成，由三颗地球同步静止轨道卫星和地面系统组成，可为我国及周边地区的中、低动态用户提供定位、短报文通信和授时服务，多年来已经应用于水利、渔业、交通、救援及特种领域等，由于北斗一代是试验系统，应用能力和范围受到很大局限；北斗二代的目标是产业化运营，目前已经发射10 颗卫星，到2012 年底，将建成由16 颗左右卫星组成的北斗区域卫星导航系统，具备覆盖亚太地区的服务能力，具有定位、导航、授时以及短报文通信功能；2020 年左右，建成由30 余颗卫星组成，覆盖全球的北斗全球卫星导航系统。

（二）北斗二代开启卫星导航新篇章

北斗卫星导航系统是我国自主建设、独立运行，并与世界其他卫星导航系统兼容共用的全球卫星导航系统，未来将在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度高可靠的定位、导航、授时服务，并兼短报文通信能力。试运行期间，二代的位臵精度为平面25 米和高度30 米；测速精度为每秒0.4 米；授时精度为50 纳米；明年10 月份，位臵精度将由25 米提高到10 米左右。

北斗将在智能交通、路况信息管理、道路堵塞治理、车辆监控和车辆自主导航方面有广泛的应用前景；还将应用于土地和农田的整理和管理，以及建筑施工领域监测等等。在国防领域，北斗导航系统能使军队作战效能提高100-1000 倍，作战费效比提高10-50 倍，大大提高国防能力，并减少国防经济的负担。同时北斗的授时功能将使我国拥有独立自主的授时体系，这对于电力、电信等战略性行业的安全运营至关重要。

（三）战略用户将率先拉动北斗导航高速增长

从北斗导航终端的客户需求来看，在系统开始运行的前3-5 年，国家的战略部门需求将是最主要的需求方，这部分需求的特点是刚性强、时间紧、产品高端、价格敏感性不是很高、对企业资质要求高、竞争有限。

我们认为，未来3-4 年将是国防等战略部门大量需求导航终端的关键时期，预计3-4 年内累计需求将达200-300 亿元，而目前的国防需求的累计市场总量还不到10 亿元。此外电力和电信部门未来3-4 年的授时终端预计在100-150 亿元。总体上，我们预计国家战略部门未来3-4年每年的终端需求为100 亿元左右。

从整个卫星应用产业来看，我们预计，2015 年前后，我国在轨卫星达到150 颗以上；目前正处于卫星应用产业高速增长的起步阶段。根据国家的相关规划，“十二五”期间，卫星导航、卫星通信、卫星遥感等应用产业将从“十一五”的培育和试验阶段进入产业化应用和规模化阶段，未来几年将是卫星应用的跨跃发展时期，预计年复合增长率可达50%-60%的水平。

3．投资建议

上市公司中，与北斗导航及卫星应用相关的公司主要包括中国卫星、国腾电子、北斗星通、航天电子等。我们认为，从上述公司的业务结构看，国腾电子的受北斗拉动的业绩弹性最大；不过考虑到市场份额变化以及订单时间等方面可能具有不确定性，中国卫星的吸引力较大，该公司具有背景优势，通信、遥感等应用业务增长前景也看好，抵抗不确定性的风险较强，而且资产注入潜力大；此外航天电子受益于航天及卫星产业的发展也较为明显。我们给予中国卫星和航天电子“推荐”评级


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。