主题：复星医药：连带担保为子公司注入流动性我的搜狐

复星医药董事会审议通过了公司为旗下的子（孙）公司提供连带担保的方案，具体内容包括为控股孙公司万邦医药使用光大银行上海分行人民币14,000万元授信提供连带责任保证担保；为控股孙公司复星药业向中信银行静安支行申请的两年期、人民币8,000万元授信以及使用光大银行上海分行人民币5,000万元的授信提供连带责任保证担保；为全资子公司复星医药产业向北京银行上海分行申请的三年期、人民币35,000万元授信提供连带责任保证担保；为控股孙公司万邦医药为其控股子公司万邦金桥向中国银行徐州分行申请的一年期、人民币4,000万元授信提供连带责任保证担保。

　　我们的观点：

　　担保为子公司注入流动性

　　复星医药此次为旗下的万邦医药、复星药业、复星医药产业及万邦金桥四家子（孙）公司提供连带责任担保，拓宽了子（孙）公司的融资渠道，增强了子（孙）公司的流动性和财务灵活度，相关的扩产及投资项目能够全面展开，有助于公司总体的进一步发展。

　　通过股权转让，万邦医药于2004年成为上海复星医药产业发展有限公司控股的核心公司，公司主要从事糖尿病药品、护理产品及心血管药品的生产和经营，是国内最大的胰岛素生产基地，其治疗1型糖尿病的必备药—胰岛素系列产品在国内的市场占有率达50%以上。

　　复星药业是复星医药在流通领域的企业，主要从事中药、化学药、医疗器械等的总代、分销和配送。其下属的复星大药房连锁经营有限公司是上海5大医药连锁企业之一，在上海的连锁药店达300多家。

　　复星医药产业主要从事实业投资、医药行业投资及货物和技术的进出口业务的经营等，它是复星医药旗下的投资平台，其净利润主要来源于投资收益。

　　万邦金桥（徐州万邦金桥制药有限公司）是万邦医药的控股子公司，主要从事胰岛素等糖尿病治疗相关产品的生产和经营。

　　估值已经筑底

　　复星医药现在已经在糖尿病、肝病、抗疟疾、妇科疾病、疫苗、医疗器械、医疗诊断和医药商业等领域都有所布局，是全产业链的股权投资型医药公司。之前的研究表明，公司三季度的营业收入保持较高增速，成本和费用的急速上升导致其净利润增速不足10%。然而自三季度以来，医药生产的原材料的价格回归理性，未来公司的利润增速有上升的趋势，这在公司子公司万邦医药的损益表上已有所体现。按照昨日的收盘价8.58元计算，公司2011的动态市盈率大约为13.2倍，远远低于医药行业的整体估值。加之医药行业整体估值较年初大幅下行，而驱动行业发展速度的因素一直存在，具体到复星医药身上，其业绩快速增长的动力也一直存在，总体看来，我们认为复星医药的估值已经筑底。

　　我们维持之前的估值水平，预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.50元、0.61元，对应的动态市盈率分别为15.35倍、19.96倍和16.36倍，考虑到公司未来的工业并购所能够带来的业绩高增长，我们给予公司20倍的PE，目标价13.00元，维持买入评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。