主题：航空机场行业：等待厚积薄发

由于行业基本同步于经济，预计全年将呈现“前低后高”的趋势，上半年局部市场将面临票价和客座率下滑的风险，基本面改善有待三季度出现。

中金公司01月10日研报指出，受经济增幅放缓影响，预计2012年航空需求增速放缓至9～11%；行业运力投放略快于2011年，预计为8.5%～10.5%，供需增幅差距将缩小；从各公司投放计划看，2011年“客运好于货运，中国好于国际”的态势仍将延续；考虑人民币升值趋弱，油价和人工仍有上涨压力，总体业绩将下滑15%。

由于行业基本同步于经济，预计全年将呈现“前低后高”的趋势，上半年局部市场将面临票价和客座率下滑的风险，基本面改善有待三季度出现。机场盈利模式的特殊性使得其业绩稳定性强于航空；上市机场地理位置形成自然垄断，腹地及中转客源双轮驱动且需求偏刚性；折旧的稳定和几乎不带来额外成本的非航收入的增加，利于利润率的提升。此外，国际航线的内外航收费并轨有望2012年一步到位，北京首都机场和上海机场受益最大。

估值与建议：目前A股和H股航空股的市净率分别为1.3x和0.9x，离历史最低水平尚有一定距离，下行风险并未完全释放。而A股机场板块目前的市盈率为10.4x，已经位于历史底部，但由于机场行业的整体业绩惊喜不大。

风险：全球经济复苏差于预期，原油价格快速上涨，人民币贬值，疾病，自然灾害等突发事件。

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