主题：瑞银证券：给予宝钢股份“买入”评级

预计需求疲软，需要政策扶持

　　宝钢认为12年1季度多数下游行业的需求都将较为疲软，而在2季度的传统旺季，预计需要出台扶持政策才能催生需求复苏。全年来看，管理层预计来自汽车行业的钢铁需求将增长5%（基于对汽车厂商的调查）；预计房地产市场需求零增长，因为保障房的增长有助于抵消商品房的下滑；若不重新出台支持性政策，预计家电行业需求将面临零增长；机械行业需求将保持正增长，但预计增速将放缓。

　　供给面临沉重压力；原材料价格预计将同比下降

　　不同于鞍钢预计粗钢产量2012年可能将下降，宝钢认为2012年中国粗钢产量最高可能将同比增长5%。另外，宝钢证实该公司已经改为采用基于当前季度现货价格的铁矿石合同价格，并且管理层预计2012年价格可能将平均为140-150美元/吨。由于供应更紧些，焦煤走势应该会好于铁矿石。

　　资产出售应是2012年的一个正面催化剂

　　宝钢将旗下亏损的不锈钢和特钢业务出售给集团公司的决定应该对股东有利。不动产、厂房和设备(PP&E)以及机器应会按账面价值计算，价值总计可能达400亿元左右，土地可能会有评估升值。通过处置这些资产，宝钢应能提高其利润率和回报水平。

　　估值：维持评级“买入”；目标价7.9元

　　我们采用周期中点市净率对比权益回报率估值法得出2012年目标市净率，然后基于1.2倍目标市净率得出我们的目标价。



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