主题：国内期货早报

中信建投期货天胶早报

中信建投期货经纪有限公司 杨军


　　国内股市大幅反弹以及央行逆回购引发市场对央行可能再度下调存准率的预期增加了市场做多热情,此外昨日公布的经济数据好与市场预期也为期市的全面回升提供了支撑。

　　12月M2增速的回升表明国内货币政策开始出现放松的迹象,这可能对未来国内制造业的回升提供支撑。

　　沪胶(26555,440.00,1.68%)昨日向上测试26600元一线的强阻力,短期形成向上突破的可能性不大。

　　操作上,多头持有,春节长假前逢高逐步了结。

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宏源期货棉花早报

宏源期货有限公司 王勇


　　USDA报告的利空前几日让ICE期棉及郑棉暂时停止了上涨的脚步,但中线来看,郑棉上涨的态势并未打破。昨日ICE放量上涨,从技术图形看,棉价(21325,75.00,0.35%)突破了主要阻力均线,上方阻力将提升到101.88美分。逢回调遇重要支撑位买入中线持有是风险较低的策略。

东吴期货钢材期货日报

东吴期货有限公司 叶斐


　　操作策略:

　　市场气氛好转,螺纹轻仓留多不变

　　昨日螺纹1205拉高逼近4300,成交量也略有放大,而持仓量的下降说明空头的撤离是近期螺纹上涨的关键。确实,暴跌前的空头已经获利颇丰,在经过漫长底部整理和临近春节前,空头获利了结意愿很强。更重要的是,中国公布的四季度GDP 好于预期,强化了稳定的金属需求前景,同样股指也出现了大涨。而外盘方面,则也是主要出于中国经济数据的利好,出现大幅度的反弹。总体来看,市场气氛已经好转,由于临近长假,操作思路还是以轻仓留多为主。

焦炭期货疯长 现货按兵不动

　　■银河期货 麻程F0271262

　　近期焦炭期现背离加大

　　近期焦炭期货涨幅较大，1205合约从去年12月15日见底之后便一路上扬至今已经上涨了150元左右，而现货市场却表现平稳，只有部分地区的部分焦炭提价20-30元。这就是焦炭期货的一大特征，期货上下波动较大，而现货市场一直保持平稳。

　　要理解这种状况，还要从焦炭的特征说起。焦化企业直接对钢厂的贸易模式，焦炭品质的复杂性和易破损性决定了焦化企业和钢厂参与起焦炭来并不方便。钢厂不但习惯了送货上门的方式，其高炉在长期运行过程中也偏爱一些固定品质的焦炭，再加上焦价长期平稳，焦化企业相对弱势，所以一般不会参与做多保值。而焦化企业一般库存较低，常常处于亏损的边缘，主要是考虑销售问题，规避价格风险的动力较小，所以在期货上做保值的动力很小。又由于焦炭易破损和交割复杂，如果期货价格不到产生正向套利空间的区间，焦化企业鲜有动力去做空。这样就给了焦炭期货投机客户很大的发挥空间，如果不将价格打到很低的位置，是不会遇到很大阻力的，如果不将价格拉到焦化企业具有套利空间的价位，遇到的阻力也不会很大。

　　历史上背离后的表现

　　回顾一下历史，去年1109合约上市后，期货价格也随着宏观形势，钢材价格，行业会议等基本因素而上上下下，而现货价格也是基本不动，合约到期之前交割库港口价格只变化了两次，幅度为30-50元。临近交割时，期货价格掉头直下，一口气跌到现货价直下。1201合约又是故技重演，11月11日借着冬储的噱头大幅快速拉升，一个月后临近交割之时，价格又严重跌破现货价，而这期间现货价格保持不变，期货价格又相当于空转了一圈。我们发现，在焦炭的基本面和价格没有发生大的变化的时候，一些利多利空因素总能够引起期货价格的较大幅度波动，只要价格别超出了贸易商套利区间。这样我们就不难理解近期的价格波动，也不难根据这种特性做出较为合适的操作策略。在价格低于现货时，基本上会遇到反弹，在价格上冲高到焦化企业有期现套利空间时，也就再难上行。如果我们把握住基本面没有太大的变动，那么这两个高低点就是投资者做空和做多的关键点。

　　期货上涨放大未来利好，虚高可能大

　　近期以来焦炭期货涨幅较大，现货方面有一定的利多因素：第一，钢厂也有一定的节前备货需求，使得部分地区价格保持坚挺。第二，焦化企业亏损严重，经营压力大，库存降低，在成本难降的情况下，焦炭现货下方空间几乎没有。

　　这两点只能使得焦炭持稳，真正引起焦炭价格上涨的还是未来的潜在利好：目前钢厂处于低产量阶段，自从去年11月份以来全国日均粗钢产量就一直维持在170万吨之下，12月下旬数据为162万吨，这与11年高峰时的201万吨相差甚远，库存也处于历史地位，这样的一个现货资源量是无法满足年后的正常开工使用的。一旦年后天气转暖，钢材下游需求回升，势必造成钢厂复产，在焦炭现货资源存量偏低的状态下，焦炭现货可能面临着短期偏紧的格局，价格将迎来上涨。目前的上涨是在宏观偏多的氛围下将这种未来可能的利好提前了，而且放大了。因为我们认为，即使春节过后焦炭现货价格上涨，也不足以达到100多元的水平，期货虚高的可能还是大。

　　相应操作建议

　　近期商品市场整体偏强，这种情况下即使我们预计期货虚高可能大，也不应主观去做空。市场的表现往往会超出我们的想象，就像去年1109合约最高涨到2440元，直到现在产业客户都觉得不可思议。在价格依然呈现多头形态之前，投资者依然应该顺势做多，当然应该是以日内为主。但是当期货价格达到期现套利空间的下沿时，价格就会基本见顶。因为在有了上次交割后，一旦期价进入这个区间，就会吸引大量的产业客户入场抛售现货。

　　目前交割库天津港(6.38,-0.06,-0.93%)符合交割品质的焦炭承兑价为2080元，算上一切交割费用、资金成本，价格只有达到了2200元才有套利空间，考虑到一些焦化企业可以拿到价格更低的货物，套利空间下沿大概在2170。投资者可以在价格冲到2170上方时，择机分批建仓。如果现货那时能涨20-30元，则还应相应提高做空价位至2200元。考虑到期货涨幅远大于现货，如果后期现货可以提价30元，期货会涨的更多，只要牢牢把握住期现套利的原则，投资者就一定能通过焦炭期现背离获得最终的胜利！

海通期货每日早报
　　黄金：中国经济增速放缓提振黄金保值需求

　　周二纽约期金2月合约上涨12.1美元，收于1655.6美元，因中国经济增速放缓增加人们对宽松货币政策的预期，提振对黄金的保值需求。目前希腊与私营部门债权人的谈判引起市场担忧，这将决定希腊是否能获得援助，可能会对金价造成打压，建议投资者暂时以观望为主。周二沪金主力高开高走，上涨4.63元，量增仓减。

　　（张倩）

　　期指：数据提振现货市场人气

　　对于周二的大涨，我们认为主要的因素还是2011年第四季度的GDP超出预期。2011年第四季度中国GDP增长8.9%，这是中国GDP连续第四个季度出现同比增长放缓，也是2009年以来的最低增速。但是这一数据还是超乎之前市场预期的8.5%，一定程度上缓解了投资者对于经济硬着陆的预期。受此影响，大宗商品亦是全线反弹，显示了对中国需求下滑担忧的舒缓。周二央行进行了1690亿14天逆回购操作，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上涨189.42个基点至7.3667%，春节前下调存款准备金率的可能性被降低。反弹的高度或许还要关注短期内资金面改善的程度。

　　从整个市场来看，周二持仓再创新高，达到59970手，增量资金介入较为积极。中信银行(601998,股吧)拟发200亿次级债、招行200亿金融债获批。这一消息或对市场构成短期负面冲击。短线来看，反弹或延续，不建议追涨，短多等待回调介入的机会。IF1202上方压力位参考2520点和2530点，下方支撑位参考2450点和2470点。

　　（王娟）

　　铜：上冲过快

　　周二LME铜价上涨145美元至8197美元/吨，2011年中国全年国内生产总值增长9.2%。其中第四季度同比增长8.9%，超出市场预期，国内股市大幅拉升。西班牙和意大利国债拍卖收益率连续第二日下降，市场担忧减弱。国家统计局数据显示，去年12月国内精铜产量45.7万吨，较11月份增长0.9万吨，同比增长8%，增速仍放慢，去年全年产量517.9万吨，同比增长14.2%。去年12月铜材产量增长102.7万吨，同比增长11.6%，增速下降更为显著，去年全年产量1110.6万吨，同比增长18.6%。

　　技术上，铜价强势不改，短期面临去年11月高点的压力，目标仍可看到8500一带。操作上，价格上冲较快，节前短线多头逐步离场。上海铜价短期阻力60500、61200，支撑59500、59000。

　　（汪飞）

　　铅锌：空头平仓助涨反弹

　　铅：中国去年第四季度GDP保持稳定增长，且央行逆回购1690亿元的消息带动有色金属与煤炭股大涨。欧洲各国信用评级的利空暂时消退，沪铅跳空高开一度上行至15700元/吨，终收15630元/吨，涨幅1.36%。现货市场贴水150元/吨，成交清淡。美国纽约联储制造业指数创9个月新高。西班牙和意大利国债拍卖收益率下降，隔夜伦铅突破前阻力位。预计沪铅将进一步冲击15800元/吨。

　　锌：沪锌主力站稳60日均线后在乐观情绪推动下，一度冲高至15610元/吨，终收报15525元/吨，涨275元/吨，涨1.4%，主力04合约成交增9.6万手，03合约平仓1.7万手，空头平仓进一步助涨期价。现货贴水午后扩大至400元/吨－450元/吨区间，贴水扩大吸引套利盘买现抛期，预计沪锌主力合约短线继续走高，区间在15400元/吨－15700元/吨之间。

　　（陈冠因）

　　焦炭：周边利好带动

　　连焦主力合约周二收阳，在A股市场大涨的情况下，焦炭价格并未突破前期2086高点，说明焦炭上行动能较弱。现货方面变化不大，准一级焦价格仍然持平。央行逆回购给市场注入活力，欧洲方面，国债拍卖良好使得之前对于欧元解体的担忧舒缓，短期内周边市场或将继续回调，但焦炭并不具备强势上行的动能。

　　（金韬）

　　白糖：挑战6500一线强阻力

　　周二，原糖期货在空头回补的提振下上涨，更为利好的经济数据引发空头回补，主力合约收盘上涨0.92%，收于24.02美分；国内郑糖开盘后下探回落，午盘在整体商品回升下尾盘收高，空头主力增仓明显，主力合约1209上方强阻力位在6500一线。

　　（关慧）

　　塑料：多单谨慎持有

　　受对中国未来经济增长的较好预期以及隔夜外盘原油收盘于100美元上方，抵消了近期对于欧元区国家评级下调的影响。周二连塑低开后迅速冲高，上方万元关口受阻震荡回调，尾盘收于9885点，涨幅1.96%。成交持仓明显回暖。现货市场行情多数持稳，受期价影响，现货报价保持坚挺，目前时点下游多停止采购，行情涨跌空间不大。化工板块周二集体走强，日内暴涨，连塑再度逼近10000点，基于现货需求疲弱，追涨动能不足，多单谨慎持有。

　　（欧阳锟）