主题：预计汽车行业2月起乘用车增速转正

我们认为1月由于春节长假因素导致工作日偏少，预计行业销量同比负增长；但预计从2月开始乘用车同比增速转正。商用车方面，车用原材料价格自去年3季度起逐步回落，预计商用车企业成本压力将得到一定缓解；

　　但需求方面目前回暖迹象不明显，预计1-2季度多数商用车企业销量及盈利负增长概率大。仍建议关注乘用车龙头企业及客车类企业，盈利相对稳健，估值不高。

　　月刊要点

　　12月国内汽车销量169万台，同比增长1.4%。2011年汽车总销量同比增长2.5%至1，850万台，其中乘用车增长5.2%，商用车销量下滑6.3%。

　　2011年1.6升及以下乘用车销售占比同比下降0.8个百分点至68%；其中1.6升及以下轿车份额较去年同期提高近1个百分点。全年自主品牌轿车占有率同比下降1.8个百分点至29.1%。

　　1-11月国内17家重点汽车企业实现营业收入21，204亿元，同比增长9.6%；利润总额2，106亿元，同比增长11.3%。

　　2011年汽车出口市场保持强劲增长，出口量同比大幅增长49.5%至81.4万台。全年出口前五名的整车企业依次为奇瑞、长城、长安、江淮和东风，增速分别为72.8%、50.0%、23.5%、2.1倍和33.7%。

　　12月乘用车价格指数为64.0，环比略降0.3%，豪华车、中级车、小型车价格指数较上月小幅下滑。截至12月，乘用车价格指数比年初下降5.8%，价格降幅高于去年同期。

　　预计及估值

　　2011年乘用车销量走势受到日本地震影响；商用车受宏观政策调整及上两年增速较高双重因素影响，行业整体表现疲软。尤其2011年商用车中仅有客车整车保持增长，半挂牵引车降幅最大。由于客车及货车非完整车辆同比均出现下降，我们认为改装车市场表现不佳。

　　我们认为狭义乘用车具有消费品属性，预计2012年仍能保持8-9%的增长；商用车方面预计政策之下，大客及轻客表现较好，预计客车类增长9%；乐观预计卡车下半年逐步改善，同比增速预测为12%。

　　估值方面，乘用车龙头企业近期估值有所修复，目前总体估值仍不高；

　　商用车板块估值略高。

　　首选买入

　　我们首选买入的乘用车类主要为上海汽车、华域汽车(600741,股吧)（600741），重点关注长城汽车(601633,股吧)（601633）；商用车方面建议关注宇通客车(600066,股吧)（600066）、福田汽车(600166,股吧)（600166）等。



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