主题：汇金支持下调大银行派息率 利多效果存疑

中央汇金投资有限责任公司（下称汇金）于上周五（2月3日）在其网站证实拟下降大行分红比例的消息。

汇金称，拟支持工商银行(601398.SH/1398.HK)、建设银行(601939.SH/0939.HK)、中国银行(601988.SH/3988.HK)三行将2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，农业银行(601288.SH/1288.HK)维持35%的现金分红比例不变。除四大行之外，上市银行中，汇金还控股光大银行（601818.SH）。

受此消息影响，银行股于2月2日、3日出现上涨。在新资本监管要求下，银行股的再融资问题一直是压制其市场估值的重要因素。但是，汇金此番动作是否能解除银行股的融资重压，或者在多大程度上缓解这个问题？

对此，机构的看法并不一致。东方证券发布报告认为，汇金降低大行分红率表明了监管去杠杆周期基本结束，监管层的态度已经开始转向保护银行资本的可持续性，资本监管进一步加码的可能性已经微乎其微，由此，上市银行再融资也即将告一段落。

而申银万国则认为，减少分红不代表监管的全面放松，而应把这个信号理解为决策层在经济周期向下的过程中努力防止银行逆周期资本达标带给市场的负面影响出现，这相对降低了这些银行2012年银行向二级市场融资的可能，但是如果操作风险等调整因素考虑进去以后，2013年银行业融资压力仍存。

此外，值得注意的是，对于股利分配政策，部分银行早前就有分红比例承诺。比如，农业银行在招股说明书中，对2011年及2012年截至12月31日会计年度各年的利润按当期净利润的35%-50%分派现金股利；再如，光大银行董事会也曾确定2011、2012和2013年派息率为30%至40%之间。一方面，通过汇金降低控股银行分红率的做法并不可持续；另一方面，汇金此次降低等三大行分红比例5个百分点也仅仅增加四大行三四百亿元的留存收益，这与2011年五大国有银行出台的总规模近3000亿元的融资方案相比仍是杯水车薪。

2月6日早盘收盘，银行股未能延续前两交易日的强势。



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