主题：中国联通：日均指标稳步提升

　　联通例行公布了每月的营运数据。

　　移动业务中：3G 用户本月净增数305.0 万户(累计到达数4306.9 万户)；2G 用户本月净增数18.2 万户(累计到达15,982.3 万户)；

　　固网业务：宽带用户本月净增数92.4 万户(累计到达数5657.5 万户)；固话用户本月净增加-34.1 万户(累计到达数9251.0 万户).

　　研究结论：

　　联通 2012 年首月3G 净增305 万，符合我们的预期，考虑到春节放假因素，日均发展用户水平稳步提升。联通1 月3G 用户净增305 万，符合我们前期300 万左右的预期，较12 月环比回落主要是春节放假的因素。

　　但是考虑到1 月份由于春节和元旦的放假因素，有效工作时间约比12月少5 天，以此计算，联通1 月份的日均发展用户约为12.2 万，高于12 月份的11.2 万。我们认为，整体来看，联通的3G 业务稳步提升。

　　从联通基本面来看，随着千元智能机助力，预期今年联通3G 净增用户有望达到5000 多万。我们在“千元智能机”系列报告中已经强调了千元智能机对3G 业务的巨大推动力。联通于12 月27 日发布新的千元智能机战略，将成为明年联通3G 用户爆发的终端保障。我们预计，若今年3G 用户达到9500 万户，即使3G 总体ARPU 下降到80 元，3G 通信服务收入也可达到650 亿元，较去年的约330 亿增长300 多亿。

　　估值处于历史底部，每用户市值法测算，A 股合理股价7 元以上！从PB来看，联通的PB 为1.5 倍左右，同ROE 的其他A 股公司的PB 均值在2倍左右，而联通业绩成长将推动ROE 的进一步提升，估值中枢应当上抬。

　　根据每用户市值的估算，联通明年的合理股价应当在7 元以上，考虑到之后两年联通3G 用户数进一步提升，联通的合理股价应当进一步提升。

　　联通今年公司的经营能力有了很大提升，公司的投资价值已经显现，前期的增持行为，以及公司用户数逐步上台阶，预计将成为公司股价持续的催化因素。预测公司2011-2013 年的A 股EPS 为0.08 元、0.17 元和0.32 元，维持公司A 股买入评级，目标价8.18 元。

　　风险因素：大盘系统性风险，3G 用户发展低于预期。


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