主题：申银万国：宝钢股份剥离不锈钢和特钢资产点评

宝钢股份[5.27 -0.57% 股吧 研报]2012年2月28日通过《关于出售不锈钢、特钢事业部相关资产的议案》的提案。宝钢股份拟向上海不锈出售不锈钢事业部全部资产及少量经营性负债，交易基准价格256亿人民币；向宝钢特钢公司出售特钢事业部全部资产及少量经营性负债，交易基准价格170亿人民币；向宝钢集团出售宁波宝新不锈钢54%股权、上海实达精密不锈钢40%股权、日鸿不锈钢20%股权，交易基准价格分别为20亿、6亿和0.18亿人民币，合计26亿人民币。

申银万国 (HK:00218)最新价：2.63 0.01 0.38%行情走势 公司新闻 大行评级受让方将于2012年4月1日一次性支付及承担债务，公司将获得现金227亿元，同时受让方将采用分期付款方式支付225 亿元，合计支付452 亿元。分期付款额按5 年等额支付，从2013 年开始至2017 年于每年4月1 日支付本息，分期付款利息按一年期贷款基准利率下浮10%计算(目前分期付款利息为5.904%， 可参考一年期定期存款利率为3.5%）。

资产剥离与资产增值将从一次性营业外收入、减亏和降低财务费用方面提升公司盈利水平，预计增厚EPS 0.57元。所有剥离资产账面价值合计373亿元，评估值469亿元，溢价约26%，溢价主要来自两个事业部的非流动资产及土地使用权的增值，扣除负债净资产作价合计452亿元，资产出售将带来一次性营业外的税前收益96 亿元，按公司的平均所得税税率20%计算，约增厚EPS 0.44元；拟剥离资产2011年合计形成亏损15亿元，考虑交割日期，剥离后约增厚EPS 0.06元；同时综合考虑现金、分期付款支付及融资成本等，预计当年公司降低财务费用约14 亿元，约增厚EPS 0.06元。因此资产出售有利于公司总体盈利水平的提升。

资产剥离长期提升公司竞争力，上调公司盈利预测、维持“买入”评级。通过本次资产出售，公司将剥离特钢和不锈钢业务，公司的钢产量有所下降，初步预计公司钢产量将从2600 万吨左右下降至2200 万吨左右，公司将专注碳钢业务，进一步巩固并强化在优质碳钢扁平材领域的领先地位，综合上述影响我们上调公司2012年EPS约0.57元至1.02元，对应PE 5X，维持“买入”评级。（申银万国[2.63 0.38%]证券研究所）


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