主题：上海机场(600009):业绩符合预期 分红大幅提升

业绩增长符合预期:2011年,上海机场实现每股收益0.78元,同比增长14.71%,业绩增长符合预期,其中由于投资收益产生的EPS约为0.20元,由于投资收益产生的EPS较2011年增加0.036元。
非航业务收入增速超过航空业务收入增速:由于2010年上海举办世博会的高基数原因,2011年上海浦东机场实现起降架次34.41万架次,同比只增长了3.6%,实现旅客吞吐量4145万人,只同比增长了2.15%,因此,2011年航空业务收入只增长了5.34%,但非航业务收入增速却远远超过航空业务收入增速,主要原因在于商业餐饮租赁收入的增速超过20%,我们认为主要推动力在于2008年新投产T2航站楼以来商业面积的翻倍增长以及客流量的逐步增加所导致。
分红率大幅提升并超市场及我们的预期:根据公司第五届董事会第十三次会议决议,公司对于2011年利润的分配预案为拟以公司2011年末总股本1,926,958,448股为基准,向全体股东每10股派发现金红利人民币6元(含税,此利润分配预案需提交年度股东大会审议),即每股0.60元,分红率约为77%,以2012年2月28日收盘价13.12元计算,股息收益率约为4.57%,分红率,股息收益率大幅超过市场及我们的预期,基于上海机场以及集团公司的资本开支以及财务状况,我们认为未来几年上海机场高分红率的情况会延续。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2012年至2013年每股收益分别为0.92元/股、1.07元/股,维持“买入”的投资评级。
风险提示:航空需求受偶然因素冲击大幅下滑、欧美经济持续低迷。


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