主题：银行业将成国债期货主要参与者



2012-03-02 05:06 撰文邵伟
　　

　　2012年2月13日，中国金融期货交易所宣布，国债期货仿真交易正式上线。标的设计采用了国际通用的国债期货合约设计惯例，以面额100万元、票面利率3%的5年期TF1203、TF1206以及TF1209合约作为名义标的债券，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的3%。这标志着我国国债期货市场即将启动。

　　一、我国国债市场分析根据中国人民银行发布的《2011年金融市场运行报告》，我国债券市场的托管总额达22.1万亿元，银行间市场债券托管额为21.4万亿元，国债市场总额约6.4万亿元左右，其中商业银行占66.52%、城市和农村商业银行占11.25%、证券公司占5.89%、保险公司占4.55%，其他机构占11.79%。与此同时，境外主体在境内开立人民币账户显著增加，截至2011年末，共有100多个国家和地区的境外参加行在上海开立同业往来账户700余个；境外机构在上海开立的人民币银行结算账户（NoneResidentAccount，

　　NRA账户）近800个，已有40多家境外商业性金融机构进入银行间市场，境外人民币直接投资（人民币ODI）和外资人民币直接投资（人民币FDI）业务有序开展，为债券市场提供了发展空间，进一步衍生了国债期货市场的久期管理需求。

　　从国债现货市场数据分布来看，我国商业银行的国债现货占比最高，体现了利率避险需求旺盛，境外机构投资者境内开户数上升和参与者增加，说明了债券现货市场参与者国际化趋势明显，流动性也相应提高，为资金价格发现和SHIBOR基准利率形成奠定了基础。从前两周的成交与持仓情况来看，国债期货规模达300亿元左右，随着后期多样化机构资金的入场，国债期货市场的价格发现和风险对冲功能将进一步体现。

　　二、银行业是国债期货市场的主要参与者

　　国债期货是通过指定的交易场所预先确定买卖价格，并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货是衍生产品市场中最初级的利率避险产品，其具备：久期组合管理、利率风险对冲功能、降低资金使用成本、优化资金配置、提升数据分析和算法交易型策略管理能力等优势，备受银行业金融机构的青睐。当利率进入下降预期，银行通过购买看跌标的合约，弥补利率下跌导致资金配置成本上升的风险；当利率进入上涨预期，银行则通过购买看涨标的合约，以弥补固定收益损失风险。

　　然而，银行如何参与国债期货交易？可能的选择是：第一，银行通过中金所申请特别结算会员，直接融入期货市场交易；第二，银行控股期货公司参与国债期货交易。这两种方式均需要银监会和证监会出台相关指引。

　　目前，中国金融期货交易所实行的制度是金字塔型分级结算会员结构形式。特别结算会员和全面结算会员为非结算会员提供结算服务，交易结算会员为自身交易进行结算。目前，中金所会员数量为146家，全面结算会员15家、交易结算会员61家、交易会员70家。银行参与期货业务的身份至今未有明确。银行经纪业务可能采取的发展战略：收购期货公司，或是通过申请中金所特别结算会员银行的交易和结算方式，来参与国债期货业务。

　　（作者系中国银行国际金融研修院（上海）高级经济师）



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