主题：上海机场2011年报点评:业绩稳定增长,防御价值凸显

业绩总结:
公司11年实现营业收入46.1亿元,同比增加10.2%,利润总额19.4亿元,同比增长16.5%;归属于母公司股东的净利润15亿元,同比增长14.4%;每股收益0.78元,净资产收益率为9.8%。利润分配预案为每10股派发现金红利6元。
点评:
2011年,浦东机场共实现飞机起降34.4万架次,同比增长3.6%,其中,国内实现17.9万架次,同比增长3.6%;国际实现12.6万架次,同比增长5.6%;地区实现3.5万架次,同比下降1.4%。旅客吞吐量共完成4145万人次,同比增长2.2%,其中,国内完成2144万人次,同比增长1.6%;国际完成1509万人次,同比增长6.2%;地区完成492万人次,同比减少6.6%。受西方经济复苏乏力影响,货邮吞吐量完成310.3万吨,同比下降3.9%,其中,国内完成37万吨,同比下降3.9%;国际完成232万吨,同比下降3.4%;地区完成41万吨,同比下降6.5%。
在公司营业利润中,主营业务收入贡献70.8%,投资收益贡献29.2%,基本持平于去年。相比2010年,2011年公司净利润达到16.2亿,增长14.9%,且高于营业收入10.2%的增速。净利润增长主要归益于两个方面,一是公司航空主业收入稳步提升,非航空性收入比重继续增加;二是投资净收益的稳步增长,同比增加15.1%。公司航空业务收入同比增长9.9%,营业利润率比上年增加0.6个百分点,达到40%;非航业务收入同比增长21.6%,营业利润率比上年增加4.9个百分点,达到17.7%,高于航空收入增速。值得注意的是,由于公司货币资金增加,存款利息收入增加,公司财务费用同比减少4833万元,同比大幅减少34.9%。
1月份,浦东机场飞机起降架次表现平稳,旅客吞吐量处于上升通道,受春节停工因素影响,货物吞吐量则出现较大降幅。其中,实现飞机起降2.97万次,同比增长4.3%;实现旅客吞吐量4145万人次,同比增长13.9%;实现货邮吞吐量20万吨,同比大幅下降22.4%,较去年12月降幅扩大12个百分点。
根据上海航空枢纽建设规划,上海航空枢纽将建成亚太地区的核心枢纽,成为世界航空网络的重要节点。公司正加紧推进浦东国际机场T1航站建筑流程改造和行李处理系统改造,总投资12.2亿元,按照浦东机场T1航站楼远期年旅客吞吐量3680万人次的运行能力设计。预计于2012年底前动工、2014年底竣工。本次改造采取不停航施工,对公司主业基本无影响。浦东机场保税物流园区和已进入实质推进阶段的上海迪士尼等项目都将在浦东机场周边产生集聚和扩散效应,提升公司未来发展空间。预计公司11年、12年和13年每股收益分别为0.89元、1.02元和1.15元,对应动态市盈率为15倍、13倍和11倍,首次给予“增持”评级。

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