主题：债券型基金“一发不可收”

2012年03月07日01:43 来源：法治周末 作者：李飞
　　债券型私募基金的崛起，让业内人士感到咋舌。以几何速度激增的发行速度，让债券基金上演着"吸金大法"。而债券基金的发展势头，也让一些基金经理放弃公募基金转投债券基金

　　法治周末记者 李 飞

　　“过去一共才14只，现在一家就发行了14只，发展速度令人瞠目。”3月2日，一位从事债券基金业务的投资顾问对法治周末记者如是说。

　　令该顾问如此咋舌的正是债券型私募基金的激增。据记者统计，截至2011年11月，债券型私募信托产品都处在“冬眠期”，包括已终止的产品在内总计出现过14只，仍在运行的产品仅有7只。然而到2012年3月初，处于存续期的债券型私募信托产品就已达到30只，仅4个月时间，规模已然翻倍。其中，仅北京佑瑞持投资一家就累计成立了14只此类产品，募集总规模超过10亿元。

　　而这块刚出炉的“金融蛋糕”，不仅吸引了投资公司的青睐，也让众多基金经理按捺不住了。仅今年2月份，就有8家基金公司17只基金的基金经理离职，其中多名经理都转公为私，投向债券型私募基金的怀抱。

　　安信证券负责债券投资业务的前总裁助理唐毅亭就是其中一员，他对法治周末记者表示：“私募与公募相比，在产品灵活性风险控制与回报等方面都有诸多优势，加之这两年股票行情低迷，债券市场的投资潜力越来越大，债券型私募的发展将会是潮流所向。”

　　债券基金爆发式发展

　　作为私募家族的新宠，债券型私募基金并非国内首创。在国外，债券私募一直是对冲基金的一个重要分支。但是在国内的发展一直举步维艰。

　　“此前国内债券型私募的数量较少，一方面是因为中国债券市场品种相对单一，也缺少相关衍生工具和对冲工具；另一方面，一直以来私募的重心都在高收益的股票市场，对债券的关注度相对较低。”私募排排网研究员彭晓武告诉法治周末记者，“但目前股市方向不明确，债券行情却始终在稳步发展，终于让债券型私募基金开始被投资者所关注。”

　　虽然因为阳光私募之前的忽视，让债券型基金在规模上并无优势，但纵观历史成绩，其在收益表现上毫不逊色于其他公募产品。据新浪基金研究中心统计，2011年收益排名第一的债券私募信托产品丰实融信6号，平均年化收益率9.55%，高于同期公募债基排名第一的光大保德信用添益A的6.22%。而在2011年资本市场疲软之时，债券私募信托产品的年平均收益率也达到2.60%，远抛公募债基的-2.04%。

　　然而，即使逐渐为投资者所关注，其发行速度仍然令人瞠目。据记者了解，发行数量最多的北京佑瑞持投资，从2011年11月末成立第一只债券型私募产品：佑瑞持1号就以平均每周一只的速度持续发行，才达到现在独发14只产品的惊人成绩。

　　为何债券型私募信托产品“一发不可收拾”？记者从北京佑瑞持投资工作人员处了解到，发行债券型私募信托产品并不存在股票型私募信托产品的证券投资账户问题，所以发行费用较低，相对更容易。

　　“目前一个信托证券投资账户动辄几百万元，信托公司对发行产品的最低规模也有一定限制，如果此前没有过人的业绩或是知名投资人加入，私募很难通过信托平台募集资金。但发行债券私募产品就没有规模方面的限制，仅需向信托公司缴纳0.3%的费用，再向托管行支付0.2%的托管费，发行成本降低不少。”该工作人员对记者透露。

　　引发人才追捧

　　债券型私募基金的崛起，扰乱的是公募投资人的心。

　　“转做私募，主要是私募基金管理工作较少，投资更单纯，适合我个人的投资风格。”唐毅亭表示。

　　但有公募基金经理对记者透露：“阳光私募规模不用很大，仅投资顾问公司的股东，每年收取的管理费就相当可观。对优秀的债券投资人来说，相当具有吸引力。相比之下，公募基金的债券投资经理收入有限。”目前，债券私募基金一般借道信托平台，由信托公司以名义投资管理人发行阳光私募的债券私募信托产品，债券私募公司一般是投资顾问的身份，负责具体的投资运作。

　　对于2012年基金经理频现“由公转私”的现象，多位业内人士表示，根本原因在于公募基金缺乏相应的激励机制。“管理差不多的钱，干一样的事情，私募可以提取业绩报酬，公募则要看领导和股东的脸色，还要顾及每天业绩排名的压力，不少同行心里都有些不平衡。”该经理坦言。

　　目前，公募基金经理的收入由基本工资与奖金两部分组成，至于年终奖，则要全年业绩排名达到前多少名才能拿到，各家基金公司要求不一。

　　“以规模1亿元的私募基金为例，2009年按照80%的业绩算，给投资者带来8000万元收益，如果按20%的业绩提成，公司可以获得1600万元提成，就算对基金经理的报酬按20%来支付，这名私募基金经理也能挣到320万元。但不少中小型基金公司的基金经理干得再好，年收入也只有百万元而已，大型基金公司基金经理平均下来也就在300万元左右。而且，公募基金经理管理资金经常达到数10亿元，哪有这1个亿的债券型基金好操作？”一位近期从公募跳槽到私募的基金经理对法治周末记者表示。

　　监管环境待摸索

　　即使前途无量，债券私募基金仍是一个新事物。相关债券私募人士纷纷表示，其监管环境与生存环境究竟会是什么样，还需要摸索。

　　“相比信贷类信托的表外融资（即资产负债表外融资）和货币放大效应，债券信托没有这方面的顾虑，因此监管方式会有不同，私募机构需要加强和监管层在业务准入信息披露投资运作方面的沟通，并获得托管机构中介机构等各方的支持，才利于有序发展。”海通证券(600837,股吧)分析师李宁对法治周末记者表示。

　　私募基金本身是一类高风险的理财产品，而股票型产品普遍缺乏对冲，因此风险更是难以得到有效控制。国际上私募相比公募，最大的区别在于运用衍生产品和杠杆对冲的程度不同，目前国内股票私募领域，虽然有融资融券股指期货，但运用并不充分。“而债券型私募是最有条件推动这种衍生投资，发展中国对冲基金的形式。”彭晓武认为。

　　不过债券型私募基金发展也有其困难之处。李宁透露，目前国内的利率市场还没有完全市场化，债券市场成交量又不够活跃，而且债券的相关衍生品相对少，缺乏有效的利率对冲工具，这些都是制约债券型私募发展的因素。

　　“随着债市的扩容，潜在的违约风险也会愈发突出。”证券律师郭卫峰对记者表示，“虽然信托产品的风险承受能力更强，但信托公司参与衍生业务的投资范围风险控制都有待明确。”

　　据了解，由于信用风险和利率风险的加大，公募基金受制于其风险控制的限制，承接业务的能力有限。对此，国际上某些公募基金通常会退出高风险业务，另外组建私募债券基金来进行投资，以便向市场提供风险资本和流动性保障。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。