主题：福田汽车淡季旺销 份额提升

预计重卡3月旺季需求有望好于市场悲观预期,今年卡车需求料恢复正增长。尽管今年宏观经济增速可能放缓,但稳健增长的物流需求和偏低销量基数仍有望保证卡车销量恢复正增长,卡车行业逐渐走过最艰难阶段。预计2012年重卡市场销量接近90万辆,小幅增长201;轻卡市场销量增长4%。预计重卡旺季需求可能好于市场悲观预期,3月销量接近12万辆,比去年极高基数(13万辆)仅同比下降10%左右。

预计福田汽车3月销量仍将环比提升,一季度有望同比基本持平,今年销量接近70万辆(+8.0%)。公司重卡产品线持续完善,自卸车短板补齐,二工厂投产保证产能,预计公司今年中重卡产品销量13万辆(+19%)。受益于欧马可等高端轻卡的占比持续提升,预计公司轻卡今年销量53万辆(同比+5.5%)。

综合考虑季节规律、同比基数等,预计福田汽车3月销量仍有望实现两位数的环比提升,一季度同比基本持平,全年销量接近70万辆(+8.0%)。此外,公司2011年营业收入超过500亿元,如市场环境好转,盈利弹性较大。

59.5亿元非经常性收益保障利润平稳过渡,亦体现合作伙伴认可。北京福田戴姆勒汽车有限公司于近日正式挂牌成立,合计约59.5亿元的非经常牧益,折每股收益2.82元,将在未来年度分期确认,保障公司盈利平稳过渡。其中欧曼一工厂评估增值25.06亿元,欧曼二工厂转让收益约5.78亿元,H4卡车技术使用费总额约17.2亿元,H4卡车模具、检具、夹具租赁费总额约11.4亿元。预计2012/13年有望分别确认非经常性收益20/15亿元,每股收益分别贡献约0.99/0.72元。估值角度,非经常性损益应以1倍PE计入。合作伙伴国际巨头戴姆勒认可公司资产增值和知识产权有助公司估值提升。

来源:中信证券



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