主题：母润昌：国债期货可以使市场真正实现利率化



中诚信资讯科技有限公司总裁母润昌


　　和讯债券消息 3月20日下午14时和讯网“建基中国债券市场研讨会”在北京召开，此次研讨会由和讯网与财经中国会联合主办。对2012年宏观经济形势进行分析并探讨中国债券市场的现状及发展前景，同时对国债期货的相关问题进行探讨。中诚信资讯科技有限公司总裁母润昌认为，国债期货可能会打破我们背后的一些部门之间的界限，甚至打破部分人的垄断地位。

　　他表示，在327国债事件中，我是市场主要参与者，但是我是空头。回头来看327国债事件，我们总结它的教训有那么几条。第一，作为一个成熟的期货品种，它必须有一个成熟的现货市场，一个是它的量是大品种，不能是小品种，不能是咖啡，不能是橡胶，目前的国债市场的存量已经到6、7万多亿，交割的已经在3万亿左右，这已经存在了基础了。

　　第二，作为一个成熟的期货品种，它本身价格波动是充分市场化的，竞争非常充分。当年国债最后变成赌一个东西，赌财政当时是否对交割的债券再加上固定利率，看谁赌得对？当然是财政部的公司赌得对，中金拍嘛。其他的所有公司，大家都在赌这个东西，赌输了就输了，输了的人家破人亡，赌赢的，最后结果怎么样，大家也知道，出来混，早晚是要还的。

　　第三，作为我们看到炒期货，当时既可以在证券交易所，又可以在期货交易所，它的监管是不统一的，同时代理期货的，既可以是证券公司，又可以是监业机构，也可以是期货公司，所以代理人非常多，这一条从管理上来说也是不统一，不严格的。从经纪机构来说，当时风险控制水平也是非常低下，赌性非常强。

　　第四，从投资者来说，当时炒国债的做空的是机构，往往是大量的散户在做多，还有一部分主要的机构做多，所以投资是不理性的。事实上经过17年的发展，刚开始我说我不是期货人，其实我是一个期货人，我在期货市场整整16年，两年前我到了中诚信的管理部，还是为期货公司和投资人服务。所以，目前看国债期货推出条件应该是成熟了，唯一差一点的是利率市场化的问题。但利率市场化并不是我们要等到市场化来了以后才做，如果利率不市场化，这个价格目前在资本的配置方面是非常不符合实际的，刚才有人讲了，为什么只能让老百姓的钱存银行，不能有更多的投资选择呢？如果从银行体系里出来10万亿，那么我们银行的利润要少多少？银行利润是谁的？证监会、保监会、银监会互相之间，这种部门之间的利益之争，你要打破这种机制，人一旦有了某个蛋糕以后，谁也不愿意放弃。所以，部门之间的利益给我们整个发展带来影响，为什么我们银行不能是期货公司的股东呢？所以，这里面都是互相之间有很多后面的瓜葛，今天我们不能讲那么太多。

　　所以，国债期货推出这件事情，可能会打破我们背后的一些部门之间的界限，可能会推进我们市场利率化的进程，市场真正利率化，能够让我们更多老百姓来交易的话，很有可能打破部分人垄断的地位。我今天很赞成王自强的观点，我们一定要市场的选择，市场的选择是最有效率的选择，我们现在讲很多的配置，就需要市场的配置，我们现在市场效率低下，带来了分配不公平等等一系列的问题。



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国债期货仿真交易昨现套利良机
　　20日，国债期货仿真交易三个合约走势出现分化，由此让TF1209和TF1212合约出现了难得的跨期套利机会。

　　截至昨日仿真交易收盘，TF1206报收于97.87元，较前一交易日结算价上涨0.01元，涨幅为0.01%；TF1209报收于97.89元，与前一交易日结算价下跌0.01元，跌幅为0.01%；TF1212报收97.92元，与前一交易日结算价持平。

　　从持仓来看，TF1206、TF1209分别减仓373手、510手，而TF1212增仓1482手，三个合约较前一交易日净增仓599手，维持本周以来的增仓势头。

　　从交易量来看，TF1206、TF1209、TF1212三个合约的成交量依次为24552手、7403手、6688手，总成交量为38643手，较前一交易日45626手的成交量大幅减少。据海通期货数据统计，昨日仿真交易金额逾407亿元，较前一交易日的446亿元有所回落。

　　东证期货分析师章国煜表示，昨日资金面持续宽松，且未来7天回购利率有望回落至2.6%附近，这有利于国债期货仿真合约价格的上行。值得一提的是，盘中TF1209和TF1212合约的价格一度非常接近，远期合约升水几乎为0。中证期货分析师魏周晖指出，TF1212相对TF1209理应存在合理升水，所以昨日的低升水为投资者提供了跨期套利的机会。仿真交易参与者可以利用二者间的价差进行套利，即做多TF1212合约、做空同样数量的TF109合约，待价差扩大后获利。