主题：华能国际利息支出超净利84% 利息飙升吞噬利润

利息支出占已发布年报公司净利润总额的3成

2011年的宏观经济调控以及银行利率上调给企业增加的利息支出，随着上市公司年报陆续发布逐渐浮出水面。

据记者通过WIND数据统计显示，截至3月22日，总共有678家公司发布了有关财务费用支出情况(截至目前沪深两市总共有692家公司发布了2011年年报)，其中财务费用合计为417.5亿元，而刨除87家未发布利息支出相关数据的公司后，591家公司的利息支出总额为491.4亿元，与上年同期相比平均增长率为441.17%。总体来看，利息支出费用占比上升显著。

中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜接受记者采访时表示，上市公司在2011年利息支出的大幅增加与银根紧缩密切相关。在2011年政府为了调控房地产，实行了紧缩性的货币政策，银行贷款成本也随之大幅上升。在此情况下上市企业的融资成本和贷款成本随之上升，利息支出大幅增加并不奇怪。

利息支出增长4倍

事实上，去年以来，由于宏观经济大环境的不稳定，上市公司融资变得举步维艰，对资金强烈渴求的公司只好向银行寻求援助。不过央行的多次加息，使得上市公司贷款利息支出增加，也侵蚀了公司利润。根据统计，在过去的2011年里，中国人民银行六次上调存款准备金率，并实施差别准备金动态调整。

据WIND数据统计显示，678家已发年报上市公司的财务费用合计为407.7亿元，与上年同比增长率为-338%。而利息支出总计为491.4亿元，增长率为441.17%。而截至目前，沪深两市总共发布了692家上市公司年报，共实现营业总收入32361.69万亿，平均增长率为51%，而实现归属于上市公司股东的净利润总额为2589亿元，平均增长率为12.43%。单独计算有利息支出的591家上市公司净利为1826.67亿元，按照上述数据显示，491亿元的利息占已发年报公司净利润总额的比例3成。

根据统计，在678家公司中去年公司财务费用合计超过亿元的有90家，其中华能国际[5.17 -0.58% 股吧 研报]、中国铝业[7.26 -1.63% 股吧 研报]和美的电器[13.22 -1.78% 股吧 研报]的财务费用超过了10万亿元，分别为74.9亿元、33.8亿元和10.5亿元。而从上市公司财务费用同比增长率来看，增长率超过1000%的有14家，其中大名城[5.91 -2.96% 股吧 研报]、创兴资源[14.74 -5.93% 股吧 研报]和东信和平[13.43 0.30% 股吧 研报]的财务费用增长率达到了64674%、20245%和10245%，其中创兴能源去年的利息支出为1693万元，增长率为18858%。恒逸石化[45.50 -2.15% 股吧 研报]去年的利息支出为5.49亿元，增长率为10845%。

而根据上市公司利息支出增长率栏目统计，利息增长率超过1000%的公司有15家，其中，正泰电器[16.08 -0.31% 股吧 研报]、创兴能源、大有能源[26.74 -1.62% 股吧 研报]和恒逸石化去年利息增长率最高，分别为151570.23%、18858.57%、14790.24%和10845.16%，在本报告期内，4家公司的利息支出分别为4239.88万元、1693.12万元、10907.38 万元和54940.84万元。

百家公司利息支出超亿元

根据WIND数据统计显示，已发年报的上市公司在去年支付利息额超过亿元的公司有100家，而利息支付超过5亿元的上市公司有17家，分别为中国铝业、万科A[8.12 -1.34% 股吧 研报]、宝钢股份[4.91 -1.41% 股吧 研报]、鄂尔多斯[13.25 -3.28% 股吧 研报]、神火股份[10.87 -3.89% 股吧 研报]、辽通化工[9.36 -4.49% 股吧 研报]、美的电器、中国玻钎、中华企业[4.73 -3.67% 股吧 研报]、粤电力A[5.11 -1.92% 股吧 研报]、恒宇石化、西山煤电[15.93 -1.73% 股吧 研报]、岳阳林纸[5.06 -2.50% 股吧 研报]、华新水泥[14.07 -4.02% 股吧 研报]、中联重科[9.08 -2.78% 股吧 研报]、云维股份[5.76 -1.54% 股吧 研报]、TCL集团[2.22 -1.77% 股吧 研报]，这17家公司的利息支付总额合计为146亿元，占比整个利息支出近30%，其中中国铝业和万科A去年的利息支付额分别为34.57亿元和12.52亿元。

从上市公司财务费用的增加和利息支出的增加可以看出，他们的增加对上市公司利润影响巨大。

根据利息支付最多的两家公司中国铝业和恒逸石化的年报发现，这两家公司去年的业绩并不理想。

据中国铝业年报显示，2011年年报数据显示，2011年中国铝业的净利润为2.38亿元，较去年同期下降69.41%，业绩大幅下滑。值得一提的是，中国铝业扣除非经营损益项目后的净利润亏损3.29亿元，其中政府补贴和除去公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外的部分投资收益分别贡献1.86亿元和4.97亿元。

虽然恒逸石化2011年业绩同比增长11%，但是公司表示，受原油价格居高不下导致公司产品原料价格持续坚挺等因素影响，公司相关产品毛利率较去年同期明显下降。PTA毛利率同比下降了5%，聚酯纤维同比下降了8%。不过，恒逸石化同时表示，为锁定成本，减少部分汇兑损益，降低财务费用，公司拟与银行开展远期外汇交易业务。

对此，中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜表示，首先，宏观调控导致企业贷款成本大幅上升，上市企业财务支出大幅上涨。其次，电力、制造等产业受成本上升，市场疲软等因素影响，融资规模扩大，导致相应的财务费用也随之上升。另外，诸如华能国际、中国铝业等企业快速扩张也导致支出猛增，财务费用上涨。

制造业仍是重灾区

分行业来看，根据WIND数据统计显示，发生利息支出的制造业公司家数最多，为388家，利息支出费用合计为260.9亿元；其次是信息技术行业，为80家，合计利息支出费用13.39亿元；其次是批发零售行业，共有31家，利息支付合计为12.33亿元，房地产行业有25家，利息支付合计总额为38亿元。值得一提的是，综合类行业公司虽仅有11家，不过合计利息支出费用为5.3亿元，但是，从平均增幅率来看，综合类行业的公司去年利息支出的增长率平均为199252%。另外，采掘业上市公司有17家，利息支出合计为26.81亿元，而平均增长率为109007.38%。

从统计数量上来看，制造业企业支付的利息明显高于其他行业类企业，而值得一提的是，制造业的负债率也明显高于其他行业。通过制造业身上显现出的问题，也充分说明了去年银根收紧、银行利率调整给公司带来的直接压力。

对此，中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜则表示，制造业上市公司利息支出最多，其一是因为制造业占用资金大，企业对资金的需求强烈，受融资成本上升的影响最大；其二是因为制造业受宏观经济影响最大，出口的下滑以及国内经济增速的下降直接导致制造企业的经营业绩下滑，为了维持企业的生产经营，制造企业的融资数额开始增加，利息支出亦随之增加。另外，“财务费用和利息支出增加，则上市公司净利润随之下降，对投资者的吸引力下降，股价也会受到影响。费用增加是宏观经济环境和企业自身双重因素导致的，说明上市企业的融资成本与货币政策以及宏观经济走势密切相关。”崔瑜强调说。

分析人士认为，房企的利息支出飙升已暴露出一些行业潜在问题，开发商的资金成本在走高，经营压力也随之增加

“房地产行业现在已经得了‘三高症’，高利息支出、高负债、高库存，这‘三高’从侧面映射了房地产行业暴露出的潜在问题。”一位资深开发商对记者如是表示。

据WIND数据统计显示，截止到3月22日午间，沪深两市共有32家房地产企业公布了2011年年报。扣除年报上未披露相关利息支出数据的7家公司，其余25家上市房企中，18家利息支出同比增长，平均增幅为80.31%；其中，7家利息支出增幅超过100%。

有分析人士认为，从上述数据来看，2011年，房地产行业的资金成本在飙升，这些钱从地产基金、信托、民间借贷等金融机构中来，来的越来越贵，风险也越来越高。

利息支出飙升

据WIND数据统计显示，截止目前，上述沪深两市年报中披露利息支出相关数据的25家房地产企业，利息支出总额为38.01亿元，较去年同期调整后数据增加5.69亿元，其利息支出总额增幅达到18%。

除此之外，上述数据还显示，14家房企利息支出增长幅度超过20%，利息支出增长率最高的是华丽家族[8.07 -2.77% 股吧 研报]，增长率达到772.67%；1家利息支出幅度与去年持平，仅有6家利息支出增长率呈现负值。

其中，利息支出额度最高的是万科，达到12.52亿元，同比增幅为11.26%，其利息支出额占这25家利息支出总额的33%。

有分析人士认为，虽然上市公司年报尚未全部公布，但是上述25家上市房企的利息支出额飙升已经暴露出一些行业潜在问题，比如开发商的资金成本在走高，经营压力也随之增加。

“这是符合预期的”，中投证券房地产分析师李少明向本报记者表示，房地产行业的负债在攀升，负债规模在加大，资金成本也随之增加。

高策地产顾问机构董事长李国平也表达了与李少明相一致的观点，李国平认为，2011年信贷规模收紧，银行对房地产行业的新增贷款发放数额减少，导致开发商四处找钱，通过各种渠道高息融资。


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