主题：中集集团：期待复苏持续 审慎推荐

2012年03月23日11:22迈博汇金股票资讯网中金公司罗炜

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中集集团公布 2011 年度业绩：

公司 2011 年实现营业收入64,125 百万元，比上年同期增长23.9%；实现归属于母公司股东的净利润3,691 百万元，同比增长23.0%；对应2011 年EPS 为1.386 元，基本符合预期。

评论：

集装箱业务一季度利润或仍不理想，但环比复苏趋势已经确立：中集集团2011 年共销售集装箱167 万TEU，其中干货集装箱141万TEU，同比增长9.1%，但4 季度仅销售干箱17.4 万箱，箱价也跌入近$2300/TEU 的低谷。我们预计1 季度中集干箱销量在16-18 万箱，不排除单月亏损的可能，但是3 月份的产销量、订单量有望大幅环比反弹，并存在超预期的可能，我们认为集装箱的需求在2 季度将延续环比上升的趋势。在箱价方面，3 月份已经按照提价后的价格报价，而且由于目前集装箱产能利用率已经逐步提高，我们认为未来不排除进一步提价的可能。此外，通过我们近期同集装箱下游行业的沟通，我们认为集运量、集运价格、租箱量、租箱价格等现行指标也处于改善的趋势中。

海洋工程业务同样有望底部反弹：中集集团（来福士）2011 年海工业务仅实现销售收入577 百万元，亏损达1,161 百万元（其中归属中集集团的亏损约为1/2），这一数额甚至超过了2010 年的亏损额。近期2 座半潜式平台总包合同的签订带来了海工业务底部反弹的希望：截至2012 年2 月底公司海工业务在手订单达15亿美元，我们认为2012 年来福士自建的3 座自升式平台有望交付，2 艘半潜船和2 座半潜式平台也将确认部分收入；即使不考虑未来再签新单，中集海工业务2012 年的收入也有望超过40 亿元；且由于规模的提升，海工业务大幅减亏的概率较大。

盈利预测与投资建议：

我们预测中集集团2012-2014 年EPS 为1.030、1.458、1.919 元，对应A 股12-14 年P/E 分别为14.9X、10.5X、8.0X，B 股12-14年P/E 分别为9.2X、6.5X、4.9X。

我们认为中集集团基本面环比持续改善的趋势已经确立，未来2个季度有望出现较好的配置机会。但短期应考虑到的因素包括：1、中集A 股目前的12 年P/E 为15 倍，前期的涨幅已将部分利好预期Price-in；2、我们预计公司的12 年1 季度业绩或仍不理想。我们认为对于关注短期风险的投资者，待1 季报公司公布之后或是下一轮集装箱提价的预期明确后可能是更好的介入时点。

风险：欧美经济复苏进程、集运价格与集运公司景气变化等。

（中金公司）



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