主题: 中集集团:2011年集装箱叠加需求结束
2012-03-26 17:55:08          
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主题:中集集团:2011年集装箱叠加需求结束

 2011业绩符合预期。公司全年收入641亿(yoy24%),归属母公司净利润37亿(yoy23%),EPS1.39元。每10股派现4.6元。

  集装箱业务几乎贡献公司全部净利润。集装箱全年收入350亿(yoy38%),净利润36亿(yoy19%),接近公司整体净利润37亿。其中,干货集装箱收入217亿(yoy11%),销量141万TEU,市场份额52%。冷藏箱收入63亿(yoy72),特种箱66亿(yoy89%).2011年集装箱行业景气前高后低,主要由于2009年公司停产干箱,下游需求被延后,与次年需求叠加。需求在2010年下半年爆发,至2011年上半年被消化,2011年下半年销量回归常态。2012年上半年集装箱需求将低于去年同期,由于整体箱价降低,毛利率可能也将低于2011年,全年收入和净利润增速预计在-10%~-15%左右。

  车辆业务出现分化,整体增长平稳。专用车辆全年销售15万台,收入167亿(yoy0.17%)。其中,半挂车、栏板车、集平车销量同比大幅下滑;受益北美市场快速恢复和新兴市场需求保持增长,改装车业务和出口产品业务表现良好,特别是北美Vanguard公司成功实现扭亏。2012预计车辆整体业务收入平稳增长,增速在0-10%。

  能源、化工、食品装备业务继续保持高速增长。能源装备业务(LNG、CNG、LPG)全年收入45亿(yoy34%);化工装备收入30亿(yoy137%);液态食品装备收入8亿(yoy38%)。能源、化工、液态食品装备业务需求继续回暖,盈利增长超预期。受益于煤化工、天然气等下游发展需求,今年能源装备收入预计将保持在30%以上。

  海工业务2012年有望扭亏。海洋工程业务全年收入6亿,亏损11亿。亏损原因:一、交付项目的成本和费用超支造成。二、烟台中集来福士完成的工程量同比大幅度减少,导致主要基础设施和相关资源闲置,固定资产折旧和费用摊销较大。2012年随着项目陆续达产,折旧摊销比例下降,收入预计在30亿以上,实现扭亏为盈。

  给予“谨慎推荐”。2012/13EPS为0.92元、1.44元,对应PE16X、10X.

  风险:CCFI指数没有明确反转,集装箱产量持续低迷。


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