主题：六招教您甄别年报含金量

《六招教您甄别年报含金量》

大盘蓝筹股的年报即将陆续登场。从本周开始，很多权重上市公司都将陆续发布年报，因此，年报的可读性越来越强。这么多重量级年报到底应该怎么看？一些公司可能表面上业绩飞速增长，但实际情况真的如此吗？这里面到底隐藏着怎样的秘密？投资者又该如何识别其中的门道，以免被上市公司表面的数据忽悠？

1 看非经常性损益占比

投资者经常会看到这样的年报，相关上市公司报告期内主营业务并未发生根本变化，但公司业绩却发生巨幅增长，而且增长幅度往往达到几倍乃至数十倍。对于这样的上市公司年报，投资者一定要擦亮眼睛看清楚。

在上市公司主营业务并未大换血的情况下，一般而言，业绩增速超过几倍甚至几十倍的公司，如果不是前一报告期的利润基数相当低，那十有八九就是靠非经常性损益来做亮财务报表的。

所谓非经常性损益，就是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出，它包括但不仅限于：变卖公司固定资产、证券投资、政府补贴和税收优惠等。

由非经常性损益扮亮的财务报表具有较强的粉饰性和欺骗性，非经常性损益虽属于利润的组成部分，但其主要指一次性收益，因此不具备可持续性。如果一家公司净利润中非经常性损益占比过高，就不能很好反映一家公司的成长性。

2 看收入中主营业务占比

同非经常性损益相似的是，主营业务在上市公司收入中的占比也是衡量一家公司收入稳定性及成长性的重要指标。

例如，一些公司并不属于房地产行业，但旗下却拥有房地产开发子公司。在房地产火爆的前几年，很多涉房类上市公司虽然主营业务表现一般，但房地产子公司盈利状态却相当惊人，这一块业务收入直接扮亮了整个上市公司的财务报表。然而，地产业务毕竟不是这些公司的主营业务，这样的公司要想真正表现出成长性，还需要主营业务的发力。

此外，还有一种情况也较常见，那就是靠利息收入支撑整个公司的盈利局面。很多公司在圈完钱后，动辄10亿元级的巨额资金存放在银行里，如果以募集资金10亿元计算，光这笔资金一年就能有数千万元的利息入账，当然，这笔利息也是公司营业收入和利润重要组成部分。

以天龙光电为例，去年的一季报显示，该公司业绩增长近200%，但如果仔细研究其财务报表不难发现，天龙光电该季度的利息收入超过其主营业务收入，是利润的主要来源。

3 看大客户依存度有多高

大客户依赖症向来是一些上市公司备受市场诟病的一环，而且从今年起，证监会明确要求上市公司必须披露主要客户及供应商情况，这也给投资者全方面衡量上市公司的投资者提供了方便。

一般而言，上市公司的供应商及客户集中度越低、客户及供应商越分散，其抗风险的能力也就越强。如果公司经营中对某个或少数几个大客户和供应商依赖较大，那么只要这些客户和供应商中一个出现问题，则会令上市公司有蒙受较大损失的可能。因此，大客户依赖程度，也是判断一家公司盈利含金量的重要指标。

投资者在查看上市公司年报时，也要考虑到该公司面向大客户的销售占其总收入的比重，一旦向前五名大客户销售超过五成，即可认定为存有较严重的大客户依赖隐忧。那么，在面对这样的公司时，一定要注意其后续经营中的不确定性因素。

4 看毛利率与行业平均差异

如果说上面三条标准主要是针对上市公司成长可持续性来说的话，那么对比行业平均毛利润率，则能够从中找到一些财务粉饰甚至舞弊的蛛丝马迹。

目前，大部分公司所处的行业都处于充分竞争的状态，同行业之内一般都有多家上市公司。因此，投资者要翻阅一家上市公司年报时，可以仔细对比同行业其他上市公司中一些具有可比性的财务指标，比如产品毛利润率。如果其产品毛利润率较行业平均水平有太大的差异，那么这样一份财务报表就是值得怀疑的。

分析人士建议投资者，在无法找到行业平均数据时，投资者可选择行业龙头企业作为对比标准。作为行业龙头企业，其行业地位突出，劳动生产率更高，因此产品毛利润率往往也更高于竞争对手。

在对比过程中，如果发现某些公司的毛利润水平较行业龙头领先过多，那么投资者就应该仔细研究其中的原因，如果该公司年报中没有披露其毛利润率偏高的原因，那就可以通过拨打该公司公开的投资者热线予以咨询。不管是咨询还是年报披露，如果该公司无法给出合理解释，那么投资者就应该多留点儿心眼。

5 看现金流是否充足

有些上市公司尽管财务报表显示是盈利的，而且盈利额度还相当高，但公司却表示缺钱，这到底是什么原因？

问题就出在现金流量表上。上市公司年报的核心是财务报表，而财务报表主要由三部分组成：一是利润表、二是现金流量表、三是资产负债表。通过这三张表，投资者可以直观地了解上市公司一年的基本运转情况。很多投资者看年报，只关注利润表，而对另外两张表不在乎。实际上，从某种意义上来讲，现金流量表有时比利润表更重要。

一些公司虽然盈利，但这些盈利在三大表的反映却是“应收账款”，即这些公司虽然实现了销售，但相当多的销售并未实现回款，导致公司垫付了大量的资金，这样就形成了“公司虽然盈利，却见不到钱”的尴尬局面。

因此，投资者在关注利润表的同时，也应关注现金流量表，如果公司期末的现金流量为负，那么这家公司就往往处于现金短缺的状态。

不过，需要指出的是，造成公司虽然大幅盈利但现金流紧张的原因并不只有上面一种情况，也包括公司报告期内大笔对外投资的可能，当然这些都要分开来考虑。

6 看存货额度有多高

三大财务报表中，上面分别分析了利润表和现金流量表中的一些重要指标，那么在资产负债表中，哪些指标也具有一定的欺骗性呢？答案就是存货量。一家公司的存货包括产品库存、生产原料库存等方面，公司库存商品过多会影响到公司下一报告期的生产和运营。

如果一家公司产品库存较多，很可能表明该公司产品销售遇到了困难，企业去库存化的压力较重，下一报告期内继续扩大产能就相对较难；而且更为重要的是，高库存面临的产品跌价风险也高，这些都将直接影响到公司业绩。

正是由于库存商品存在价格波动风险，现行会计准则要求对库存计提跌价(或增值)准备。值得一提的是，一些公司虽然处于高库存状态，但却并未计提或少计提跌价准备，这样的财务报表也是不够准确和客观的，有财务粉饰的嫌疑。

不过，关于库存问题也不可一概而论，先要搞清楚企业库存多到底是产品积压还是原材料囤货所致。例如在去年通胀高企的大环境中，如果企业及早进行关键原材料的足额储备，这样不仅仅不用计提跌价准备，还能为公司降低成本、增加利润创造机会。

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