主题：皖通高速(600012):业绩略低于预期 低估值和扩张是看点

投资要点 皖通高速公布了2011年度报告:实现收入22.16亿元,同比增长5.1%。实现归属于母公司利润8.56亿元,同比增长9.43%,实现EPS 0.52元。同时,公司公布了年度分配预案,拟10股分红2.1元。 业绩低于预期,超预期的分流影响和经济放缓导致货车下滑是主要原因。2011年,公司整体实现通行费收入21.82亿元,同比上升4.52%,低于之前预期。其中,合宁高速受到鹰瑞高速通车,对整体南北通道的整体分录影响;高界高速负增长,主要是受到麻武高速、鹰瑞高速等相关平行路段开通的严重分流影响,其他如宣广高速、连霍高速等路段均呈现客车增长良好,货车受制于经济下滑影响。
最近皖通高速较多投资项目,给明后年业绩带来新亮点:从去年下半年以来,皖通高速陆续在金融、高速公路主业方面进行了多笔有效投资。如,收购广祠高速55.47%的股权,5亿元参股新安金融公司、1.5亿元投资皖通典当等。这些项目均属于短期能够看得到回报,投资规模又不大的好项目,给明后年的保持10%以上增长带来更多确定性。
高股息收益率与低估值是我们看好公司的主要理由:目前,公司的12年PE估值仅为7.8倍,处于横向以及纵向低点。股息方面,则以2011年每股0.21元的分红预案计算,现在股价对应的股息收益率将达到4.5%,已经具备较好吸引力,是价值型投资者良好的配置标的。
财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.58、0.63、0.65元, 维持公司目标价7.3元,维持公司买入评级。 风险提示 高速公路政策风险、宏观增速放缓带来货车下滑风险、对外投资失败风险、宁宣杭高速建成后的亏损风险


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