主题：南钢股份：12年业绩有望逐步恢复 维持推荐评级

投资要点事件: 南钢股份（600282）公布2011年报，公司实现营业总收入385.6亿元，同比增加28.3%，归属于上市公司净利润3.25亿元，同比下降64.6%，基本每股收益0.08元，同比减少0.15元。四季度单季每股收益-0.11元，低于市场预期。

　　主要经营数据: 2011年公司实现营业总收入385.6亿元，同比增加28.3%；实现利润总额2.81亿元，同比下降74%；实现净利润3.25亿元，同比下降64.6%。

　　销售毛利率6.02%，同比下降3.3个百分点。三费比率5.32%，同比下降0.3个百分点。

　　公司四季度单季度实现营业收入 85.3亿元，环比下降21.54%，实现净利润-4.1亿元。四季度单季基本每股收益-0.11元，低于三季度的0.04元。近4季度毛利率分别为-4.62%，6.4%，8.7%，8.2%。

　　事件点评: 产量小幅增长，单季毛利为负。11年公司分别生产铁、钢、材722、764.5万吨、684万吨，同比增长16.5%、12.9%、8.4%。公司吨钢销售较上半年增加145元，吨钢成本增加269元，吨钢毛利下滑124元。公司产品主要以板材为主，今年板材价格一直处于弱势，三季度开始板材业务已经处于亏损状态。由于公司约50%矿石来源于季度协议矿，四季度前期协议矿陆续到货成本压力较大，导致四季度单季毛利率为-4.62%。

　　南钢发展贡献主要利润。公司利润主要来源于10年注入的南钢发展，其中以棒线材为主的南京钢铁贡献净利润1.37亿，国贸公司贡献净利润2.15亿，金安矿业贡献净利润5.55亿（上半年分别为1.16亿，1.08亿和3.3亿）。下半年南京钢铁和金安矿业盈利均有所下滑，导致公司业绩总体下滑。此外，由于4季度钢材价格大幅下滑公司计提2.08亿存货跌价准备；受益于人民币升值公司汇兑收益达到2.6亿。

　　公司主业总点在产品结构转换。公司产品结构以板材为主，其中船板占比达到60%，由于造船行业景气度下降，公司计划逐步将船板比例由60%下调到40%。年报来看，公司管线钢板国内市场占有率达到29%、高强石油储罐钢市场占有率约为42%、锅炉和压力容器板国内市场占有率约为10%，产品结构调整效果逐步显现。

　　继续上游扩张。铁矿方面，公司目前拥有金安矿业100万吨自给矿，并通过入股方式锁定了AWC公司每年200万吨的铁矿石供应，且计划未来2-3年内铁矿石自给率将达到40%-50%，预计未来还会进一步向上游扩张。煤矿方面，公司持股49%的金黄庄矿业投产时间慢于预期，预计将到2013年底才能投产。

　　盈利预测及投资建议。公司钢材业务受高价库存影响4季度盈利较差，12年盈利有望逐步恢复。公司正积极向上游扩张，一旦获得突破可能将成为股价上涨的催化剂。总体仍未公司业绩底部已经过去，但也要注意公司最大利润来源金安矿业优惠税率将于12年到期，对利润贡献将有所下滑。同时，公司计划每10股派发现金股利0.7元。预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.20，0.26，0.31元，维持公司推荐评级。

　　风险提示:国内固定资产投资增幅大幅下滑，造船行业增速大幅下滑

　　机构来源：兴业证券



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。