主题：南方航空(1055.HK)的盈利质量恶化-花旗

推荐股：花旗集团预计南方航空(1055.HK)上半年的盈利质量将明显恶化，预计南方航空上半年将实现纯利人民币5.27亿元，因人民币升值6.4%带来人民币25亿元的汇兑所得。

预计中期利润率将全面下滑4-5个百分点。预计南方航空的前景黯淡，称，由于面临出口压力，中国可能不会允许人民币进一步升值，这可能抹去下半年的汇兑所得；花旗称，他们预计下半年载客率疲软的局面将延长，因高企的通货膨胀率和负财富效应抑制了消费信心。市场普遍认为南方航空专注国内的业务模式将抵抗住全球经济放缓的冲击，但花旗对此有不同看法。花旗预计，南方航空面临着严重的盈利风险，因其明显倚重珠江三角洲的轻工业和出口导向型经济，而这个地区的业务和休闲旅游已经开始放缓。予以南方航空卖出评级，目标价3.20港元。该股现跌3.0%，至2.89港元；恒生指数持平。



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高盛7月11日发表研究报告表示，南方航空(01055.HK)今年上半年营运数据逊预期，令人失望，将南航12个月目标价大幅下调30%，由4.7港元调低至3.3港元，维持"中性"评级。

　　 高盛称，由于内地因奥运期间机场采取严格保安措施抑制旅游出行，料第三季客运量持续表现欠佳，并将全年客运量增长预测由12.3%降至10%，相信要待奥运会后客运量才可望复苏。高盛表示，因应调低客运量预测，故将今年特殊项目收益前的亏损预测，由15.9亿元上调至18.67亿元人民币，料09年特殊项目收益前净亏损为17.45亿元，2010年则可获净利润4.78亿。