主题：上海机场：货邮吞吐量未现复苏 业绩微增

　2012年一季度，浦东机场共实现飞机起降8.66万架次，旅客吞吐量1061万人次，分别比去年同期增长5.77%、10.67%；货邮吞吐量68.73万吨，同比下降6.92%。

　　一季度，浦东机场航班量及旅客吞吐量增长较2011年全年水平略有加快，其中国内航班量增长为8.5%，较国际航班及地区航班量增幅大，而旅客吞吐量方面，国内航班接近10%增长，而国际及地区航线旅客吞吐量均达到两位数增长，国际及地区航线旅客吞吐量显现了较为明显的复苏态势。但是货邮吞吐量依然没有复苏。

　　2012年一季度，公司营业收入为11.01亿元、营业利润为4.79亿元、归属于母公司所有者的净利润为3.68亿元，同比分别增长4.95%、5.77%和2.63%，每股收益0.19元。

　　公司营业收入增幅基本与业务增长吻合，营业总成本仅增1%，但投资收益1.36亿元，同比下降12%，另外所得税同比净增1467万元，使得公司净利润增幅小于收入的增长。

　　短期看，国际及地区旅客吞吐量复苏是好的征兆，但货邮量依然没有显现复苏迹象，是影响浦东机场业务量整体增长幅度的一个负面因素，根据来自航空公司的反馈及预测，下半年或第四季度，航空货邮可能步入复苏轨道。

　　从长期看，浦东机场将力争成为国家级航空复合型枢纽和世界核心货运枢纽。浦东机场保税物流园区和上海迪士尼等项目将在浦东机场周边产生集聚和扩散效应，有效提升公司未来发展空间。

　　2011年度公司明显提高现金分红比例，税后红利收益率达到4%。

　　不考虑整体上市可能，预期2012、2013PE为15倍、13倍，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：国际国内经济回落、自然灾害及意外事故、整体上市继续后延或方案低于预期等。


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