主题：工商银行2012年一季报点评:不良贷款继续双降,盈利能力保持强劲

事件
工商银行于2012年4月27日晚间发布2012年一季报,单季实现营业收入1310亿元,同比增长15%;归属母公司股东净利润613亿元,同比增长14%。基本EPS为0.18元。季末资产总额为16.18万亿元,比年初增长6.19%,创出新高;存款余额12.62万亿元,比年初增长2.89%;贷款余额8.16万亿元,比年初增长4.74%。另外,同业资产、负债的比例略有提高。
不良贷款继续双降,资产质量稳定
公司2012年一季度末不良贷款继续实现双降,且继续为四大银行最低。不良余额为728.19亿元,比上年末减少1.92亿元;不良贷款率为0.89%,比上年末下降0.05个百分点。我们在此前3月16日发布的深度报告中,曾提到受政府宏观调控影响,公司的交通运输等行业贷款的质量问题有所显现,但基于宏观调控最为严厉的时期已经渡过,我们预计资产质量能够保持稳定。另外,一季度末拨备覆盖率为280.88%,比上年末提高13.96个百分点;贷款拨备率为2.51%,计提也较为充足。
盈利能力强劲,净息差创出新高
公司2012年一季度盈利保持强劲,年化平均总资产回报率为1.54%,年化加权平均净资产收益率为24.80%,均比去年全年有所提升。公司按生息资产期初期末平均值估算的一季度净息差(年化)在2.56%左右,比上年全年(同一估算方法下)略有提升,并创出近年新高。另外,非息收入占比保持在25%的高位,佣金净收入占比保持22%的高位,继续领跑全行业。成本收入比为24%,比上年同期略有下降,并创出新低,表明经营效率继续占优。我们相信工商银行仍然是应对金融业脱媒趋势的最佳战略品种。
维持增持评级
我们维持工商银行2012年每股收益0.69元的预测,现价对应2011年、2012年PE分别为7.28倍、6.36倍,维持增持评级。

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